大熊市啟示錄

　　這里有20世紀(jì)華爾街恢弘的歷史畫卷，這里有跌宕起伏的牛熊交替，這里有深刻細(xì)致的熊市剖析，這里有清晰可見的走勢(shì)對(duì)照，這里有言之鑿鑿的7萬份《華爾街日?qǐng)?bào)》數(shù)據(jù)，華爾街上曾經(jīng)發(fā)生的四次大熊市（1921年、1932年、1949年和1982年）向我們昭示了太多的信息......

　　拉塞爾·納皮爾所著的《大熊市啟示錄》是所有金融人士的必讀之作。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退后就會(huì)見底，這就是畢生難求的進(jìn)倉(cāng)機(jī)會(huì)。但是正如拉塞爾所述，大熊市有著很長(zhǎng)的周期。確定價(jià)格是否嚴(yán)重低估的關(guān)鍵就是，在系統(tǒng)內(nèi)尋找“股價(jià)漲幅落后于經(jīng)濟(jì)和收益增長(zhǎng)步伐的時(shí)段”。例如當(dāng)1921年股市見底時(shí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)甚至低于22年前也就是1899年的水平；但當(dāng)時(shí)名義GDP增長(zhǎng)了383％，調(diào)整通脹后GDP增長(zhǎng)了88％！與此類似，1982年8月道瓊斯指數(shù)并不高于1964年4月的指數(shù)，在調(diào)整通脹后實(shí)際下降了70％。根據(jù)拉塞爾所述，1982年8月是20世紀(jì)購(gòu)買美國(guó)證券的第四個(gè)大好時(shí)機(jī)，其他三個(gè)時(shí)機(jī)分別是1921年、1932年和1949年。拉塞爾著作所傳遞的重要信息就是：從價(jià)格高估到價(jià)格低估往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間——一般為14年，股價(jià)較低時(shí)也許并不是購(gòu)買證券的最佳時(shí)機(jī)。更為重要的是證券價(jià)格的真實(shí)水平以及預(yù)示股價(jià)走低的各種價(jià)格指數(shù)。所以，盡管1974年12月9日道瓊斯指數(shù)暴跌至570點(diǎn)以及1982年8月9日暴跌至769點(diǎn)，但是與1974年見底時(shí)相比股價(jià)實(shí)際下跌了15％。投資者試圖將市場(chǎng)見底與股民的悲觀情緒、恐慌和相關(guān)行業(yè)內(nèi)公司的破產(chǎn)以及彌漫的負(fù)面情緒聯(lián)系起來。但是拉塞爾提出了另一個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為股市見底將帶來六至九個(gè)月的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，但是新聞報(bào)道普遍認(rèn)為市場(chǎng)見底時(shí)股票都是看跌的；拉塞爾經(jīng)過研究表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和積極的新聞使得20世紀(jì)四次股市反彈持續(xù)了好幾個(gè)月。