為了分析熊市見底的情形以及投資者的反應，我找到了4次熊市發(fā)生時前后2個月內(nèi)所出版的《華爾街日報》（The Wall Street Journal），并分析了其中的7萬篇文章。我也公布了研究結(jié)果。我的目標就是，根據(jù)當時的評論盡可能準確地描繪熊市見底的情景。如果需要理解過去人類在不確定狀況下的投資決策，那么就必須從此開始?！度A爾街日報》的報道讓我們更清楚地了解當時的情形，而在本書的不同地方，讀者都能看到當時的事件，以及有效預測熊市變?yōu)榕Ｊ械姆椒?。此外，讀者還能夠理解四次熊市見底的相似性，從而指導我們更好地制定投資策略。

本書主要關(guān)注熊市的歷史。對現(xiàn)在的投資者而言，這些時期具有重要的現(xiàn)實意義，但是多數(shù)金融歷史書籍都忽略了它們。繁榮和衰落永遠都是研究的熱門話題，唯獨缺少對止跌反彈時期的研究。當然這樣的研究必須關(guān)注損失的最小化和利潤的最大化。但是從1850年以來很多國家出現(xiàn)的很多熊市當中，哪一個才能引導我們得出正確的結(jié)論呢？在綜合考慮了金融市場覆蓋面及其規(guī)模之后，我們選擇了美國而不是英國。那么美國的哪個熊市能夠提供最為完整的故事？熊市見底之后就會帶來最佳回報，至少能夠提供很多實用的信息。盡管在討論市場價值是否低于公允價值時存在主觀因素，但是見底之后所得到的較高回報表明仍然存在價值。

2000年安德魯·斯密瑟（Andrew Smithers）和斯蒂夫·懷特（Stephen Wright）出版了《華爾街價值投資》（Valuing Wall Street）一書，他們分析了20世紀投資證券的最佳年份。他們使用“事后價格”的研究方法，選擇40個不同期間內(nèi)的證券，然后計算出長期（從1年到40年不等）投資回報的均值。通過計算40個不同持有期間的回報均值，我們就會發(fā)現(xiàn)事后價格反映的是特定年限內(nèi)不同投資者的持有時間。這個研究表明，購買美國證券的三個最佳年份是：1920年、1932年和1948年。但是它們與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)見底時的年份不盡相同，這是因為計算回報時使用的是年末數(shù)據(jù)，但是12月31日并不是證券市場指數(shù)最低的時候。如果做更為精確的分析，那么投資美國證券的三個最佳時點就是1921年8月、1932年7月和1949年6月。

只有存在40年期投資回報時，計算“事后價格”才有價值。在本書第四部分的分析中確實存在一定的主觀因素，但是我們有充分的理由相信1982年也是投資美國證券的一個最佳時機。當然它也是四個最佳投資時機之一，在其后的23年里都是如此。

由于在這四個時段后投資證券都取得了最佳回報，借助事后認識我們能夠斷定，1921年、1932年、1949年和1982年的證券價值處于最低點。但是40年后才能看到證券的價值，所以當前的使用價值非常有限。本書的目標就是為市場投資者提供可信賴的價值衡量標準。其實有很多價值標準，幸運的是安德魯·斯密瑟和斯蒂夫·懷特將這些標準精簡為兩個。在《華爾街價值投資》中，他們對普通標準，尤其是與投資回報息息相關(guān)的標準的可靠性進行各種測試。我們認為投資者應該能夠發(fā)現(xiàn)，有關(guān)價值標準表明1921年、1932年、1949年和1982年證券價值很低。在接受周期性調(diào)整利潤收益率實用性的同時，耶魯大學羅伯特·希勒（Robert Shiller）使用這個標準衡量價格——斯密瑟和懷特發(fā)現(xiàn)q值能夠非常準確地暗示較高的未來回報。由于它的實用性，我們將會使用q值評估不同期間內(nèi)證券價格的走勢。