道瓊斯指數(shù)：1896~1921

1920年9月16日曼哈頓下城地區(qū)怡人的秋色突然被一陣巨大的爆炸聲震得支離破碎，爆炸聲是從華爾街摩根大通辦公樓附近傳出來(lái)的。巨大的煙塵籠罩在美國(guó)金融中心上空，整個(gè)地區(qū)頓時(shí)籠罩在一片黑暗當(dāng)中，紐約證交所經(jīng)紀(jì)人紛紛躲避漫天飛舞的玻璃碎片，半英里外的窗戶玻璃都被震碎了。爆炸造成40人死亡，這起恐怖事件的兇手至今逍遙法外。公眾和媒體使用推斷方法評(píng)估當(dāng)時(shí)的情形，這是華爾街喜歡使用的一種分析工具。1920年4月間共有18個(gè)反對(duì)勞工法的知名政治家收到了郵件炸彈。人們認(rèn)為華爾街炸彈也是一種“紅色”恐怖主義，它襲擊了美國(guó)的中心乃至整個(gè)資本主義世界。炸彈并不是華爾街所面臨的唯一煩惱——大熊市也會(huì)造成很大的浩劫。

本書(shū)的研究主題就是熊市。這并不是因?yàn)樽髡呦Ｍ涊d我們投資歷史中較為蕭條的時(shí)段，事實(shí)恰恰相反。在股市見(jiàn)底時(shí)進(jìn)倉(cāng)是每個(gè)投資者的目標(biāo)或可能的夢(mèng)想，所以對(duì)于希望準(zhǔn)確判斷熊市何時(shí)變?yōu)榕Ｊ械娜藗儊?lái)說(shuō)，本書(shū)就是實(shí)用指南。這是證券投資最有利可圖的時(shí)候，而1921年夏季是華爾街歷史上獲利最可觀的時(shí)候。為了創(chuàng)造這樣的指南，首先就必須意譯比特恩夫人(Mrs Beeton)“首先抓住你的熊市”這句話，但是借助標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也無(wú)法準(zhǔn)確判斷熊市，因?yàn)樗鼈冇袝r(shí)描述的是完全不同的情況。1921年的情況就更加復(fù)雜了，因?yàn)闆](méi)有一種指數(shù)能夠反映整個(gè)市場(chǎng)的變化。為了判斷股市的動(dòng)向，你必須緊盯兩個(gè)不同的指數(shù)：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和道瓊斯交通業(yè)指數(shù)。

查爾斯·道（Charlies Dow）創(chuàng)立了兩種不同的股票指數(shù)，隨著股市逐漸邁進(jìn)1919年至1921年間的熊市，指數(shù)的波動(dòng)反映了股市的變化。1896年工業(yè)股票交易份額占紐約證交所總交易量的48%，而鐵路股票交易占52%。盡管市場(chǎng)逐漸從1893年至1895年的恐慌階段恢復(fù)過(guò)來(lái)，但市場(chǎng)成交量很小——在過(guò)去的10年里紐約證交所股票價(jià)格下降41%，鐵路股票下降得更厲害。

1893年至1895年危機(jī)過(guò)后，摩根大通收購(gòu)了瀕臨破產(chǎn)倒閉的鐵路公司，從而為這個(gè)奄奄一息的行業(yè)注入了新的氣息。工業(yè)指數(shù)公布后激起了并購(gòu)熱潮，美國(guó)的并購(gòu)案例從1897年的69個(gè)上升到1899年的1 200多個(gè)。這些并購(gòu)行為對(duì)鐵路行業(yè)帶來(lái)很多積極的影響，因?yàn)檫\(yùn)能過(guò)剩已經(jīng)嚴(yán)重壓縮了利潤(rùn)空間。在并購(gòu)熱潮的推動(dòng)下，1896年至1902年鐵路股票迎來(lái)牛市，鐵路指數(shù)的上揚(yáng)幅度遠(yuǎn)超過(guò)工業(yè)指數(shù)，此時(shí)運(yùn)能過(guò)剩對(duì)利潤(rùn)的影響已經(jīng)大幅下降。1896年道瓊斯公司公布了工業(yè)平均指數(shù)，這就說(shuō)明工業(yè)股票能夠帶來(lái)高額利息，但是直到1911年它們占市場(chǎng)成交總量的比重才超過(guò)了1896年。

隨著1901年威廉·麥金利（William McKinley）被暗殺以及西奧多·羅斯福就任美國(guó)總統(tǒng)，鐵路股票交易量開(kāi)始萎縮。新總統(tǒng)不支持很多公司合并組成信托集團(tuán)，并且開(kāi)始控制很多行業(yè)的價(jià)格。新政府反對(duì)托拉斯的措施對(duì)成熟的鐵路公司的打擊遠(yuǎn)甚于成長(zhǎng)中的工業(yè)部門(mén)。1911年工業(yè)股票的成交量份額首次超過(guò)1896年，而且首次超過(guò)鐵路股票。一戰(zhàn)開(kāi)始之前兩類股票的交易和利息基本持平，而一戰(zhàn)開(kāi)始之后兩者的交易和價(jià)格就出現(xiàn)了巨大的差距。