他們開始草擬規(guī)范有價(jià)證券買賣的規(guī)則，并制定了執(zhí)行合約和解決爭端的辦法。證券交易的會(huì)員資格是有限的，回報(bào)豐厚，因此經(jīng)紀(jì)人能夠通過取消會(huì)員資格的威脅來進(jìn)行自我約束。不履行合約的會(huì)員將受到制裁，對(duì)會(huì)員違約的非會(huì)員也會(huì)被列入黑名單。在新的規(guī)則采納以后，有價(jià)證券市場開始繁榮起來。

在薩頓開始這項(xiàng)事業(yè)半個(gè)世紀(jì)以前，日本大阪的大米商人已經(jīng)建立起了世界上第一個(gè)期貨市場。當(dāng)時(shí)，大米在日本的地位十分重要，基本上可以充當(dāng)一種貨幣。據(jù)說，期貨交易的想法——現(xiàn)在購買商品，日后再交付——大約始于1620年，一位名叫長左衛(wèi)門的名古屋商人遇到了一位朋友，這位朋友來自日本北部的仙臺(tái)，在朝圣的路上途經(jīng)名古屋。這位朋友告訴他，北方的大米收成似乎比較糟。長左衛(wèi)門當(dāng)即就買下名古屋地區(qū)的大米收成，他給農(nóng)民預(yù)付了10%的貨款，其余作為債務(wù)。在莊稼收獲之后，他先把大米儲(chǔ)存上幾個(gè)月，等到北方的歉收把價(jià)格抬高之后，再把大米賣掉，從而獲得了一筆可觀的利潤。

了解到長左衛(wèi)門的例子以后，大阪的大米商人在接下來的一個(gè)世紀(jì)里建立起了相當(dāng)成熟的交易法則，就像我們今天在任何現(xiàn)代期貨市場，如芝加哥期貨交易所看到的那樣。負(fù)責(zé)管理市場的商人協(xié)會(huì)制定了規(guī)則。合約條款是標(biāo)準(zhǔn)化的，期貨合同隨時(shí)可以成交：合約詳細(xì)說明了交易的數(shù)量、交付日期和收貨的地點(diǎn)。價(jià)格是通過拍賣來確定的。交易情況被記錄在市場的“賬本”里。市場實(shí)行自我管理，破壞規(guī)則的商人會(huì)遭到驅(qū)逐。清算行也成立了，以保證交易的安全。清算行可以同時(shí)作為合約的買方和合約的賣方，從而降低了違約的風(fēng)險(xiǎn)。那時(shí)甚至出現(xiàn)了金融信息服務(wù)：每日的價(jià)格數(shù)據(jù)會(huì)通過旗語、信鴿和烽火信號(hào)迅速傳到日本各地。

大阪市場的發(fā)展?jié)M足了參與者的各種需要。通過期貨合約的交易，缺乏現(xiàn)金的種植者可以在大米獲得收成之前就得到資金，那些謹(jǐn)慎的購買方可以提前買下合約，以防備未來的價(jià)格上漲。同時(shí)，市場給投機(jī)者提供了追逐自己直覺的途徑，正如17世紀(jì)的小說家井原西鶴所寫的那樣：“人們觀測(cè)天象、晚風(fēng)、朝雨，根據(jù)各種各樣的信息來做投機(jī)買賣?！?/p>

金融市場的創(chuàng)新還在繼續(xù)。一家新公司上市首次公開發(fā)行股票的時(shí)候，股票的價(jià)格在傳統(tǒng)上是按照某個(gè)固定價(jià)格賣出的。既然股票在此之前從未公開交易過，那么投資銀行在估計(jì)公司價(jià)值的時(shí)候也就沒有太多參考依據(jù)。在大多數(shù)情況下，投資銀行設(shè)定的價(jià)格將比股票市場隨后反映出來的真實(shí)價(jià)格低很多。比如，2000年有90家硅谷的公司上市，平均的發(fā)行股價(jià)為16美元，而上市當(dāng)天的收盤價(jià)平均為28美元。股票價(jià)格在首次公開上市之后這么快就有了3/4以上的漲幅，使那些幸運(yùn)地買到了發(fā)行價(jià)股票的投資者迅速得到一筆可觀的收益。不過，舊金山翰布里特公司的主管威廉·翰布里特則堅(jiān)信，肯定能找到更好地確定股票發(fā)行價(jià)的辦法。他說，投資銀行蓄意低估股票的發(fā)行價(jià)，故意造成股價(jià)的暴漲。投資銀行把要發(fā)行的股份提供給自己關(guān)照的客戶，并且保證他們能獲得相當(dāng)大的利潤。作為回報(bào)，這些客戶會(huì)把未來的業(yè)務(wù)交給投資銀行。翰布里特認(rèn)為，這種股票發(fā)行方式對(duì)于公司的原始股東和被排除在外的小投資者來說是不公平的，他說：“這里面真的藏著陰謀。”