歐洲各銀行的資產負債表和資本性賬戶還沒有歸于平衡，到上周末，國際借貸市場上出現(xiàn)了新的壓力跡象。美國的消費者信心依然不足，實際上，密歇根大學上周五發(fā)布的一份調查報告就指出消費者信心遭受的重挫堪稱有史以來之最。美國零售業(yè)的消費總額中，大約1/2到2/3都是由美國收入最高的10%的人支出的。正如我之前所提到的那樣，對絕大多數人而言，影響其資產凈值的因素就是房價和股票。6月份的股市下挫似乎產生了非常大的影響。不幸的是，房價看起來似乎也不是那么堅挺，但這周我們將會得到更多的數據，也將會看得更加清楚一些。

與此同時，最新的經濟數據表明，世界各地的工業(yè)產值都出現(xiàn)了嚴重下降。中國的工業(yè)產值增幅似乎在6月份放緩了，進入下跌通道。這個問題就比較嚴重了！要知道，中國是全球經濟增長的引擎，目前其國內生產總值增量在全球國內生產總值新增總量中的占比接近1/2。如果中國都難以為繼，那么世界經濟的跌幅肯定要高于預期。上周，在一個小型午餐會上，兩個非常富裕的、非常有“關系”的中國企業(yè)家為我們描繪了一幅中國經濟的近期圖景，真是發(fā)人深省。他們聲稱中國政府目前沒有采用貨幣工具來刺激經濟，因為房地產是整個傳導機制的杠桿，而房地產價格正在下跌。世界需要一個動力強勁的、活力四射的中國，而中國的國內生產總值在第一個季度實現(xiàn)了10.8%的增速之后，到了第二季度卻驟然下跌到7.2%，而到本年度的后半年有可能下跌到4%~5%之間。到目前為止，中國股市的表現(xiàn)一直欠佳，拋售及銷戶情況太嚴重，而我卻持有多倉，因此我很擔憂。

世界經濟增長的另一個引擎就是正在崛起的亞洲，亞洲經濟在過去一年中增幅高達10%?，F(xiàn)在，韓國和中國臺灣這兩個亞洲重要經濟體的增速卻大幅回落，我希望能維持5%已經不錯了。新加坡的經濟數據非常美好，但不要受它的誤導，因為新加坡是一個很小的經濟體。日本的情況仍然非常糟糕，現(xiàn)在又不得不忍受一個柔弱無力的首相和無任何黨派占明顯多數的議會?？v觀亞洲，除了印度之外，通縮幾乎無處不在。上周，美國報告的通脹率之低創(chuàng)下了50年之最。在這種情況下，一定要牢記吉布森悖論。

當通脹率下跌到2%以下的時候，就不會再對股市產生什么積極影響了，這種形勢很不妙。市盈率會下降，而且下降的概率會高達50%，一旦出現(xiàn)這種情況，經濟增長率就不只是在兩個季度增長2%~3%那么簡單，而是陷入持續(xù)更久的二次探底，國內生產總值增長率也隨之下降到1.5%，而且伴隨一陣陣的通縮，股市也有可能暴跌10%。采購經理人指數、ISM制造業(yè)指數、就業(yè)數據以及房價等高頻數據將會為我們撥開云霧。如果我們真的陷入另一場伴有溫和通縮的經濟衰退，股價可能會進一步大幅下跌。羅斯福在1937年過早地實行緊縮政策之后，到了1938年出現(xiàn)的情況就是這樣。