20世紀70年代，美國經(jīng)濟對亞洲的影響，遠不能和今天相比，但是和歐洲的相關性非常密切。歐洲各國政府歡迎沃爾克擔當美聯(lián)儲主席，也就毫不奇怪了。法國總統(tǒng)德斯坦和德國總理施密特都當過財長，和沃爾克過從甚密，對他充滿期待。沃爾克必須應對美國國內(nèi)的經(jīng)濟挑戰(zhàn)，也要關注他所采取的任何措施對外部世界帶來的影響。

沃爾克在紐聯(lián)儲當過操盤手，懂得市場心理的脆弱性，也相信芝加哥學派和明尼蘇達學派的理性預期理論。因此，按當時的形勢來看，他明白回旋的余地不大，治理通脹不能操之過急，一上來不能火力太猛，以致瞬間彈盡糧絕。不到真正的危機階段，過于激烈的舉動難以得到社會上的理解和支持。這就是為什么他在上任之初，顧及美聯(lián)儲有些理事對經(jīng)濟衰退的擔憂，在主持聯(lián)邦公開市場委員會上，建議聯(lián)邦基金利率緩步上升。由于美國通脹的嚴重性，光是調(diào)整聯(lián)邦基金利率已經(jīng)無濟于事，所以，沃爾克要考慮提高商業(yè)銀行的存款準備金率。這個問題的爭議很大，因為存款準備金率的變動對市場的影響更加直接，市場的反應也將更加激烈。所幸，他的建議以微弱多數(shù)得到通過。

沃爾克實施的貨幣政策，打擊通脹的力度之大，被喻為法國元帥菲利普·貝當?shù)?916年凡爾登戰(zhàn)役。第一次世界大戰(zhàn)期間，貝當以傷亡35萬血肉之軀的代價，抗擊德軍，守住了陣地。沃爾克能否守住，承受幾十萬失業(yè)大軍的壓力，同樣是嚴峻的考驗。我當時初到美國工作，對美國經(jīng)濟的特點和運作沒有深刻了解，但是親身體驗了這種驚心動魄的抗通脹之戰(zhàn)的氛圍。利率飆升，貨幣市場的利率一路攀升至21.5%。當時，有些人并不看好沃爾克這場“豪賭”，認為他賭技不高，賭注卻下得很大。連著名的經(jīng)濟學家加爾布雷思也不看好他，并揚言：“有些人看上去很聰敏，無非是手中有大把錢而已，去相信這些人，就是看錯了人?！?/p>

沃爾克親自發(fā)動的這場抗通脹大戰(zhàn)，是對他智慧和毅力的雙重考驗。他斷然否認自己是賭徒。他說，他玩的賭博游戲，充其量不過是在家里和家人一起玩“大富翁”這種游戲。那時，我們在家里也都陪孩子玩這種游戲，確實跟那種事關重大的決策完全是兩碼事。沃爾克認為，一旦傳統(tǒng)的辦法無濟于事，就得探索新的路徑，雖然新辦法是未經(jīng)證實的策略，那也只能如此。市場最初的反應是正面的，歐洲諸國對他的舉措持肯定的態(tài)度。沃爾克贏得了這一美譽：“25年來第一個拿了那份薪水、做了該做的事情的美聯(lián)儲主席”。

客觀世界總是復雜的，并不像人們想象的那樣簡單。按照理性預期理論，抗通脹手段會使短期利率飆升；另一方面，對通脹下降的預期又會使長期利率下降。當時的實際情況是，十年期國債利率隨著聯(lián)邦基金利率一起上揚。這就不得不使人懷疑理性預期的理論是否站得住腳。但是，沃爾克不是一個教條主義者，明白理性預期理論在現(xiàn)實中得到證實，需要一定的條件。他認為，十年期國債收益率不降反升，乃是因為美聯(lián)儲的公信力存在問題，市場懷疑這種政策的持久性。沃爾克堅信自己的路是走對了的，因此放手讓利率自由浮動，而將貨幣發(fā)行總量作為緊緊對準的目標，讓市場深信這是美聯(lián)儲負責任的政策，是新的綜合性政策的象征。他吸取聯(lián)儲前主席伯恩斯的教訓，不能半途而廢。但是，美國當時的通脹是非常頑固的，一兩劑猛藥下去，短期內(nèi)也難于奏效。

當經(jīng)濟運行處于某種失控狀態(tài)時，無論是通脹、通縮，還是金融、債務危機，采取應對措施時，一要拿得準，二要堅持到底。頂住各種壓力，面臨一時挫折也不為所動，實在是非常難的事情。浮士德為了獲得無窮的知識，拿自己的靈魂和魔鬼做交易；而沃爾克實施的盯住貨幣總量目標的政策，一任利率自由浮動，等于將他的全部家當都抖摟出來，和貨幣主義者做交易。沃爾克在美聯(lián)儲的老同事亨利·沃利克曾經(jīng)擔心，這種浮士德式的買賣可能會使他們付出沉重的代價。沃爾克則說：“有些時候，你不得不與魔鬼做交易?！贝嗽挸浞直磉_了他的自信心。有意思的是，沃爾克并不是在任何問題上都充滿自信的。他和沃利克在紐聯(lián)儲共事時，同時喜歡上了一位年輕漂亮的姑娘。沃爾克認為自己身高過當，相貌平平，始終鼓不起勇氣和她約會。沃利克不必和沃爾克有任何較量，就毫不含糊地把梅布爾·布朗娶回家了。事后沃爾克承認，沃利克不算偷走了布朗小姐，是他自己膽量不夠。但是，沃爾克對自己的智慧則是充滿了自信，做起事情來毫不猶豫。