從這個(gè)意義上說(shuō)，我們現(xiàn)在重溫《證券分析》這樣一部歷久彌新的經(jīng)典著作，并不僅僅是為了證券分析史的探究，而更多的是立足于當(dāng)下的中國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型。我的理解是，價(jià)值投資成為主導(dǎo)性的投資理念，應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的重要組成部分之一。

如果把經(jīng)濟(jì)發(fā)展史與證券分析的演變歷史對(duì)照來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)，《證券分析》這部經(jīng)典著作和經(jīng)濟(jì)危機(jī)頗有淵源。1929 年到1934 年是《證券分析》的孕育期，在這個(gè)時(shí)期，美國(guó)的“大蕭條”給華爾街帶來(lái)重創(chuàng)，卻也讓格雷厄姆的證券分析理論經(jīng)受了危機(jī)的洗禮。格雷厄姆既在美國(guó)哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院任過(guò)教授，又在華爾街創(chuàng)造過(guò)輝煌的投資業(yè)績(jī)；既經(jīng)歷過(guò)讓投資者得意忘形的大牛市，又經(jīng)歷過(guò)讓投資者沮喪絕望的大蕭條。泡沫膨脹時(shí)不得意忘形、危機(jī)肆虐時(shí)不放棄希望，市場(chǎng)錘煉了格雷厄姆，也更堅(jiān)定了他對(duì)價(jià)值投資的信心。正如本書(shū)獻(xiàn)詞頁(yè)上所引用的賀拉斯的詩(shī)句：“現(xiàn)在已然衰朽者，將來(lái)可能重放異彩?，F(xiàn)在備受青睞者，將來(lái)卻可能黯然失色?！?/p>

縱觀(guān)西方證券投資思想的變遷史，從不同的理論假定、分析視角和邏輯框架出發(fā)，市場(chǎng)在不同階段分別形成了不同的理論與思想，與價(jià)值投資理論并行活躍的有技術(shù)分析理論和現(xiàn)代金融理論。

從演變脈絡(luò)來(lái)看，技術(shù)分析理論從道氏理論發(fā)展而來(lái)，旨在從證券價(jià)格本身的歷史走勢(shì)中探尋規(guī)律，最早采用的是直覺(jué)經(jīng)驗(yàn)化的投資策略，而后發(fā)展到圖形化的投資模式，再到指標(biāo)與模型化的投資決策方式?！蹲C券分析》中對(duì)技術(shù)分析有不少評(píng)價(jià)：“技術(shù)分析是一門(mén)藝術(shù)，需要特別的才能方可成功?！睍?shū)中將證券分析（書(shū)中代指價(jià)值投資理論）和技術(shù)分析類(lèi)比為律師和音樂(lè)家兩種職業(yè)，有才能的律師能過(guò)上不錯(cuò)的生活，而才華橫溢的音樂(lè)家在探尋成功的音樂(lè)生涯道路上，會(huì)遇到許多令人痛徹心扉的障礙。由此可見(jiàn)，遵循價(jià)值投資理論的證券分析師能從工作中獲得滿(mǎn)意的成果，而技術(shù)分析的持續(xù)成功卻需要非同尋常的素質(zhì)或運(yùn)氣。

大蕭條之后，格雷厄姆初步提出了價(jià)值投資理論的基本框架，其內(nèi)涵和外延被價(jià)值投資的追隨者不斷擴(kuò)充，成為證券投資實(shí)踐領(lǐng)域最有影響力的理論框架之一。價(jià)值投資倡導(dǎo)的基本理念是：

（1）“價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格所帶來(lái)的安全邊際”，這也是《證券分析》這本書(shū)的核心理念之一。價(jià)值投資者所追尋的安全邊際必須有足夠的緩沖帶，不是試圖以20 元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)價(jià)值21 元的證券。巴菲特曾將“安全邊際”做過(guò)一個(gè)有趣的比方：“架設(shè)橋梁時(shí)，載重量為3 萬(wàn)磅，但你只駕駛1 萬(wàn)磅的卡車(chē)穿梭其間。”