圖1 預計下一輪豬價高點將出現(xiàn)在2014年中期

資料來源：WIND，萬博經(jīng)濟研究院

大宗農(nóng)產(chǎn)品不會構成太大的通脹壓力。我國小麥、大米、玉米等主要糧食品種自給率較高，受海外市場波動影響較小，價格主要取決于國內供給，今年秋糧有望實現(xiàn)歷史性的連續(xù)9年增產(chǎn)，供給形勢穩(wěn)定，預計未來糧食價格仍將平穩(wěn)運行。

QE3對當前國內物價的影響微乎其微

美聯(lián)儲近期出臺的QE3再次激起了很多人對于“輸入性通脹”的擔憂，而事實上大洋彼岸的貨幣寬松對中國物價的影響微乎其微。首先在全球經(jīng)濟仍處于低迷階段的經(jīng)濟背景下，無論是原油還是銅的價格上漲都是歐美經(jīng)濟所不能承受的。而在中國鋼鐵嚴重過剩的背景下，鐵礦石的價格也不具備上漲的條件。

退一步講，即便大宗商品市場出現(xiàn)超預期的大幅上漲，其對國內通脹的影響仍然可控。以油價為例，一方面國際油價波動通過成品油調價直接影響CPI中的交通通訊分項，另一方面，作為日化用品、服裝鞋帽等眾多消費品的上游原材料，油價的大漲從邏輯上勢必對眾多下游產(chǎn)成品的生產(chǎn)成本和銷售價格造成普遍影響。然而我們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，油價波動對國內通脹的影響遠比想象中小得多。首先，現(xiàn)行成品油定價機制的特點決定了國際油價的波動向國內的傳遞存在一定的時滯，同時在幅度上也大打折扣：2009年1月至2012年7月，WTI原油現(xiàn)貨價格上漲110%，而同期國內汽油零售均價僅上漲40%，這使得油價波動對CPI月環(huán)比的直接影響始終在0.05%以內。另外，以石油為最終原料的產(chǎn)品生產(chǎn)鏈條普遍較長，每一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)中原料投入比例所決定的成本價格傳導系數(shù)的累積效應、企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和利潤水平的縮窄等因素共同作用，在很大程度上沖抵了油價大幅波動的影響，近幾個月環(huán)比持續(xù)下降的鞋帽價格分項便很好地說明了這一點。鐵礦石、銅材等其他大宗原材料，對下游產(chǎn)品的價格沖擊也會受到進口比例、原料成本比例、產(chǎn)業(yè)鏈長度、勞動生產(chǎn)率提高等因素的影響而削弱。

總結而言，海外原材料價格上漲15%，對中國CPI影響只有0.5%，因此所謂QE3對國內物價的影響的擔憂純屬“杞人憂天”。