今年物價(jià)無憂，明年中期通脹抬頭

多年來，影響中國CPI走勢的兩大首要因素可以歸結(jié)為以“豬周期”為代表的食品價(jià)格波動和勞動力成本推動的價(jià)格持續(xù)上升，前者直接影響著消費(fèi)者對物價(jià)的感受，并可能造成CPI短期內(nèi)的大幅波動，后者則決定著CPI長期內(nèi)的變化趨勢。另外，海外大宗商品價(jià)格的劇烈波動也可能會通過推升燃料成本等方式對國內(nèi)物價(jià)造成短期擾動。

基于前文對國內(nèi)豬肉和糧食價(jià)格走勢的判斷與測算，我們認(rèn)為在明年年中之前食品價(jià)格環(huán)比不具備明顯反彈的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，受制于低迷的需求，非食品CPI中的家庭設(shè)備、衣著鞋帽等分項(xiàng)環(huán)比數(shù)字仍將維持在低于歷史平均的水平，直到經(jīng)濟(jì)（尤其是消費(fèi)）出現(xiàn)明顯改善跡象，這進(jìn)一步降低了通脹再度失控的可能性。另外，QE3可能造成的“輸入性通脹壓力”微乎其微。綜合各方面因素，今年余下的時(shí)間里CPI的波動中樞將進(jìn)一步下降至略低于2%的水平，全年CPI將從去年的5.4%大幅下降至2.5%左右。進(jìn)入2013年，不超過0.5%的翹尾水平將使得CPI在明年上半年繼續(xù)保持低位，此后隨著豬價(jià)的回升、需求的復(fù)蘇和貨幣投放效果的顯現(xiàn)，新漲價(jià)因素的積累可望使得CPI進(jìn)入平穩(wěn)上行周期，但全年平均水平不會超過3%。不過較低的物價(jià)水平不會長期保持，預(yù)計(jì)我國物價(jià)指數(shù)將在2013年中期開始起步回升，并可能在2014年中期迎來下一次通脹高點(diǎn)。

圖2 主要非食品CPI分項(xiàng)環(huán)比低位波動

資料來源：CEIC，萬博經(jīng)濟(jì)研究院