站在新周期的起跑線(xiàn)老周期的故事

正在結(jié)束，新周期的故事正在上演。站在新的政治周期和經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)，我們應(yīng)該如何在政策變化、物價(jià)、房?jī)r(jià)以及資本市場(chǎng)漲漲跌跌中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并積累我們的財(cái)富呢？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：復(fù)蘇延遲VS“ L”型增長(zhǎng)[1]

【導(dǎo)讀】中國(guó)經(jīng)濟(jì)行至今日，GDP增速已經(jīng)連續(xù)下滑9個(gè)季度。未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向何處？是這一輪的復(fù)蘇延遲還是長(zhǎng)期的“L”型增長(zhǎng)？筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力是巨大的，關(guān)鍵在于啟動(dòng)改革，釋放經(jīng)濟(jì)活力。一個(gè)舊的周期已經(jīng)過(guò)去，只要十八大后能夠及時(shí)啟動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域的改革，進(jìn)一步解放生產(chǎn)力，新的供給能創(chuàng)造新的需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期有望開(kāi)啟。

受到海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、工業(yè)去庫(kù)存周期拉長(zhǎng)、金融緊縮造成內(nèi)需不振等多重因素影響，我國(guó)GDP增速連續(xù)9個(gè)季度下降。部分學(xué)者認(rèn)為阻礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的多為暫時(shí)性因素，復(fù)蘇出現(xiàn)延遲但長(zhǎng)期前景仍然值得看好，另一派則認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速中樞已經(jīng)出現(xiàn)下移，經(jīng)濟(jì)接下來(lái)將進(jìn)入漫長(zhǎng)的整固期，走出形如“L”的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟將向何處去？

不景氣持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已行至何處？

在西方傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期理論中，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行可以被劃分為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條等四個(gè)階段（對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們更愿意把這四個(gè)階段稱(chēng)為復(fù)蘇、擴(kuò)張、下滑和收縮）。在當(dāng)前不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，為了認(rèn)清前路的方向，首先需要回答的問(wèn)題就是：我們?cè)谀睦铮?/p>

數(shù)據(jù)顯示，自2010年一季度創(chuàng)下12.1%的反彈高點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)GDP增速進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)9個(gè)季度的下滑通道，并于今年二季度創(chuàng)下金融危機(jī)后的新低點(diǎn)7.6%，直逼2009年一季度的6.6%，而CPI則隨著需求的下滑和流動(dòng)性的緊縮回落至2%的歷史較低水平，同時(shí)工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)效益等各類(lèi)指標(biāo)紛紛創(chuàng)出金融危機(jī)后新低，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑正處于2009年以來(lái)的這輪經(jīng)濟(jì)周期的尾部和谷底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將觸底反彈，迎來(lái)復(fù)蘇，抑或呈現(xiàn)長(zhǎng)期“L”型增長(zhǎng)？

微觀指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)景氣已降入冰點(diǎn)

微觀企業(yè)的庫(kù)存調(diào)整行為決定了宏觀經(jīng)濟(jì)的短周期波動(dòng)。當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)從2011年下半年開(kāi)始進(jìn)入了一輪比2008年更為漫長(zhǎng)的去庫(kù)存進(jìn)程，工業(yè)景氣度已經(jīng)跌至冰點(diǎn)。另外，企業(yè)新訂單、用電量、M1等指標(biāo)也印證了企業(yè)庫(kù)存調(diào)整尚未結(jié)束：PMI新訂單指數(shù)長(zhǎng)期處于50以下的收縮區(qū)間，用電量增速節(jié)節(jié)下滑，而M1增速更是史無(wú)前例地在5%以下徘徊長(zhǎng)達(dá)數(shù)月之久，這表明當(dāng)前企業(yè)部門(mén)的交易性現(xiàn)金需求萎縮已經(jīng)非常嚴(yán)重，企業(yè)的去杠桿化進(jìn)程或許已經(jīng)進(jìn)行得比較充分。