高房價已成資本市場繁榮攔路虎

一個國家的貨幣是發(fā)多了還是發(fā)少了，不能僅僅把貨幣發(fā)行量與GDP做個簡單的除法就下結(jié)論，而需要詳細(xì)分析貨幣的流向。很多學(xué)者把信貸和GDP做個比率，就認(rèn)為中國貨幣過剩，要求緊縮。可是現(xiàn)實(shí)狀況是什么呢？

常言說，“大河有水小河滿，大河無水小河干”。中國絕大部分中小企業(yè)的信貸需求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到滿足，信貸還需要進(jìn)一步擴(kuò)大。把中國的所有企業(yè)總資產(chǎn)加起來，然后把所有企業(yè)總的負(fù)債加總起來，算一算中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率其實(shí)是很低的。再把中國的居民家庭資產(chǎn)和家庭負(fù)債做個比率，家庭的資產(chǎn)負(fù)債率更低。因此，中國的信貸投放還有很大的增長空間。也許中國去年接近10萬億新增信貸讓很多人覺得恐懼，今年8萬億很多人也認(rèn)為多了，明年再來個10萬億所有的人就基本上習(xí)慣了——經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的很多問題都這樣。用不了幾年，中國的新增信貸還要到15萬億、20萬億，為什么呢？因?yàn)樨泿呕潭仍谔岣?、?jīng)濟(jì)的體量在變大、資產(chǎn)市場和資本市場的體量都在變大。

成倍擴(kuò)張的地產(chǎn)市場這幾年吸納了多少貨幣？原本沒有貨幣化的股權(quán)在新股上市、非流通上市的過程中吸納了多少貨幣？藝術(shù)品市場、大宗商品市場、礦產(chǎn)市場、股指期貨等金融衍生工具以及未來的碳排放權(quán)交易市場還要吸納多少貨幣？

當(dāng)然，吸收貨幣最多的還是中央銀行和地產(chǎn)市場。60多萬億的儲蓄總額，17%被中央銀行凍結(jié)起來，而數(shù)十萬億規(guī)模的中國房地產(chǎn)市場在過去幾年的上漲中所吸納的貨幣比“央行存款準(zhǔn)備金陷阱”所占用的金融資源還要多！

中國的上市公司目前仍然是全球盈利增長最快的；中國的大盤藍(lán)籌股市場已經(jīng)是全球估值最低的資本市場之一。之所以2010年漲幅是全球最差的，主要不是因?yàn)橛信菽?，更不是因?yàn)橛伲且驗(yàn)槿卞X。

伴隨著中國資本市場的規(guī)模在國民經(jīng)濟(jì)中的比重越來越大，其對經(jīng)濟(jì)的影響力也將與日俱增。除了人們經(jīng)常談?wù)摰摹柏?cái)富效應(yīng)”對消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)影響，股市的民間投資的影響更大——托賓Q理論和全球資本市場實(shí)踐證明：當(dāng)股市行情高漲的時候，原本計(jì)劃收購企業(yè)的資本巨頭和企業(yè)家必須通過新建企業(yè)完成投資，結(jié)果民間投資必然高漲；反之，當(dāng)股市低迷的時候，那些原本計(jì)劃新建企業(yè)的資本巨頭和企業(yè)家都會停止新建廠房，而去通過購買股票來完成投資，結(jié)果民間實(shí)業(yè)投資必然低迷！ 所以，未來中國經(jīng)濟(jì)必將更多地依賴資本市場，而資本市場的繁榮離不開資金支持，尤其是無效占用資金的有效轉(zhuǎn)移——如果央行繼續(xù)凍結(jié)巨額金融資源，資本市場就沒有大行情；如果房價不下跌，中國股市就不會大漲。