股市政策應(yīng)成為宏觀政策重要內(nèi)容

2008年金融危機(jī)，美國(guó)選擇向金融系統(tǒng)注入大量流動(dòng)性，以資本市場(chǎng)的復(fù)蘇作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的排頭兵；中國(guó)選擇4萬(wàn)億投資計(jì)劃，通過(guò)放松銀行信貸、大規(guī)模投資建設(shè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。兩國(guó)的選擇反映出對(duì)資本市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中作用的差別，股市的作用一直沒(méi)有被中國(guó)管理層充分重視，結(jié)果交出了“十年零漲幅”的尷尬答卷，數(shù)萬(wàn)億投資者的財(cái)富被蒸發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所受影響如何估算？

重視股市漲跌對(duì)居民消費(fèi)和民間實(shí)業(yè)投資的影響

資本市場(chǎng)漲跌，是金融擴(kuò)張與收縮的重要形式，也是影響經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的一個(gè)不容忽視的主要原因。因此，以股市政策為代表的資本市場(chǎng)政策，應(yīng)該與財(cái)政政策、貨幣政策一道，成為宏觀調(diào)控政策中必不可少的組成部分。

股市運(yùn)行取決于宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)已是常識(shí)，但是股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響力往往為人所忽視。這一機(jī)制在成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)較為明顯：2009年二季度，西方經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出突然的復(fù)蘇勢(shì)頭，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘發(fā)表文章，認(rèn)為當(dāng)年從3月到6月全球股市的意外上漲是造成西方經(jīng)濟(jì)意外復(fù)蘇的主要原因。他說(shuō)，股市新增加的12萬(wàn)億美元股權(quán)價(jià)值，顯著地改善了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表，使他們有能力去投資和擴(kuò)張信用。格林斯潘還認(rèn)為，股市不僅僅是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，有時(shí)候是主要驅(qū)動(dòng)力。

目前，中國(guó)股市仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段中，其運(yùn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響雖未及成熟市場(chǎng)，但也不能低估?？傮w而言，我國(guó)股市運(yùn)行對(duì)消費(fèi)和投資行為的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，且勢(shì)頭正在明顯加強(qiáng)。這一機(jī)制表現(xiàn)為：消費(fèi)角度看，牛市時(shí)正向的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)，居民的消費(fèi)意愿提高，消費(fèi)行為也隨時(shí)變強(qiáng)，熊市時(shí)則相反；投資角度看，牛市時(shí)企業(yè)估值較高，甚至高過(guò)重置成本，實(shí)業(yè)投資者傾向于新建企業(yè)，所以民間投資旺盛；熊市時(shí)則因收購(gòu)股權(quán)成本低于重置成本，新建企業(yè)不如買企業(yè)，所以民間新增實(shí)業(yè)投資往往大幅減少。

在我國(guó)，刺激居民消費(fèi)、鼓勵(lì)民間投資、擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不僅早已成為學(xué)界共識(shí)，也是經(jīng)濟(jì)政策的長(zhǎng)期目標(biāo)。而在實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的過(guò)程中，往往既拿不出更有效的措施，卻又忽視股市的作用和股市的作用機(jī)制——這不能不說(shuō)是一個(gè)很大的遺憾。

因此，從股市對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的影響看來(lái)，宏觀調(diào)控政策應(yīng)該納入積極的股市政策。