恢復(fù)資本市場信心的核心是解決“大小非”問題

2008年的中國資本市場的確面臨著國外金融環(huán)境不穩(wěn)定、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等負(fù)面影響，但是這并不是造成中國資本市場如此低迷的根本原因。面對2009年人們可以預(yù)期的數(shù)據(jù)是3%以下的CPI，3%以下的一年期定期存款利率，8%以上的GDP增長——如果把這樣一種數(shù)據(jù)放到美國，美國的資本市場一定會沸騰！然而在中國的資本市場，目前已經(jīng)有近300家上市公司的股價跌破了凈資產(chǎn)！這豈是基本面能夠解釋的？

2009年、2010年，理論上限售股解禁規(guī)模分別為3.76萬億元、3.94萬億元。據(jù)預(yù)測，實(shí)際的“大小非”減持壓力也至少為5100億元、5900億元。如此規(guī)模的“大小非”減持壓力，自然會造成中國資本市場供求關(guān)系長期失衡，而且僅僅靠市場自身力量無法化解。

無視“大小非”對資本市場的影響無異于“掩耳盜鈴”，因?yàn)檫@些“大小非”不會從人間蒸發(fā)、自己消失！恢復(fù)資本市場信心的關(guān)鍵在于政府啟動資金，動員社會資源，化解“大小非”減持壓力。

股市穩(wěn)定基金vs大小非社會責(zé)任基金

政府可以出四萬億救經(jīng)濟(jì)，也可以出四千億救股市。但具體方式上到底是政府的集中管理的“平準(zhǔn)基金”好呢，還是“大小非社會責(zé)任基金”好呢？

由政府出面組織類似于“平準(zhǔn)基金”，面臨著以下幾個難點(diǎn)：所需資金量大，投資期限長，由誰來操作，怎么買，買什么，將來如何退出等問題。而鼓勵基金管理公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起募集“大小非社會責(zé)任基金”，政府出錢購買，并鼓勵、帶動其他社會資源一同購買的操作辦法，則更具有現(xiàn)實(shí)操作性。

經(jīng)過多年證券市場發(fā)展的鍛煉，基金、券商、信托機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)擁有專業(yè)的投資隊伍可以保證投資的效率，嚴(yán)格的資金托管機(jī)制可以保證資金的安全，較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新意愿可以壯大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，廣泛的客戶基礎(chǔ)可以放大“大小非社會責(zé)任基金”的規(guī)模。假設(shè)政府宣布用2000億穩(wěn)定資金來認(rèn)購金融機(jī)構(gòu)的“大小非社會責(zé)任基金”，至少可以放大到5000億到1萬億元。在當(dāng)前中國資本市場嚴(yán)重低估的情況下，無論是政府資金，還是其他購買“大小非社會責(zé)任基金”的投資者，長期來看都將獲得豐厚的收益。

更重要的是，只有通過“大小非社會責(zé)任基金”這種方式，政府啟動資金才能夠通過逐個考察、擇優(yōu)申購的方式漸進(jìn)式入市，并且可以通過考核管理人業(yè)績，常規(guī)性申購管理優(yōu)秀的、贖回管理業(yè)績不好的——當(dāng)申購和贖回成為一種常規(guī)行為，即使政府資金逐步退出，也不會對市場造成明顯的負(fù)面沖擊。