由于房地產(chǎn)和股票在家庭財(cái)富中占據(jù)相當(dāng)大的比重，房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮和股票市場(chǎng)復(fù)蘇產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)使居民家庭感覺(jué)更為富有，從而增加消費(fèi)。雖然美國(guó)的個(gè)人可支配收入在1986~2009年有所增加，凈財(cái)富卻在1999~2002年減少，然后在2002~2006年增加。美國(guó)股票市場(chǎng)從2003年6月到2007年10月上漲超過(guò)50%。金融創(chuàng)新則讓居民家庭可以對(duì)抵押貸款進(jìn)行再融資，并把房地產(chǎn)市場(chǎng)上的財(cái)富收益資本化。家庭債務(wù)與消費(fèi)一起快速增加，從2001年占家庭可支配收入的100%提高到2007年的132%，這32個(gè)百分點(diǎn)的增幅大部分是用于家庭消費(fèi)。

房產(chǎn)價(jià)格的上漲主要通過(guò)住房權(quán)益貸款和抵押貸款再融資套現(xiàn)來(lái)促進(jìn)消費(fèi)繁榮。一項(xiàng)基于微觀(guān)數(shù)據(jù)的研究估計(jì)了1989~2001年消費(fèi)對(duì)于住房和金融財(cái)富的彈性，發(fā)現(xiàn)住房財(cái)富和消費(fèi)之間存在關(guān)聯(lián)的實(shí)證數(shù)據(jù)，而且住房財(cái)富帶來(lái)的邊際消費(fèi)傾向比金融財(cái)富大得多。另一項(xiàng)研究利用了14個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)“在影響美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家的家庭消費(fèi)方面，房產(chǎn)價(jià)格變化所起的作用比股票市場(chǎng)價(jià)格變化要顯著和重要得多”。

住房資產(chǎn)的權(quán)益可以通過(guò)三個(gè)渠道獲得：出售住房可以獲得的現(xiàn)金，相當(dāng)于住房的銷(xiāo)售價(jià)格與銷(xiāo)售時(shí)已償付的所有貸款及買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)的差額；住房權(quán)益貸款，等于發(fā)放款項(xiàng)減去其他權(quán)益提取形式產(chǎn)生的償還額；再融資套現(xiàn)，等于再融資發(fā)放款項(xiàng)減去再融資產(chǎn)生的首期抵押權(quán)的償還額。1991~2006年，美國(guó)僅通過(guò)這些流動(dòng)性渠道所產(chǎn)生的現(xiàn)金估計(jì)就高達(dá)每年5900億美元，其中約67%來(lái)自現(xiàn)有住房出售，20%來(lái)自住房權(quán)益貸款，13%來(lái)自再融資套現(xiàn)。

一項(xiàng)采用實(shí)證模型的研究分析了資產(chǎn)價(jià)格繁榮、消費(fèi)和經(jīng)常賬戶(hù)平衡之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)可以解釋相當(dāng)大部分國(guó)際資本流動(dòng)的橫截面變化。在該回歸模型中，房地產(chǎn)價(jià)格的升值作為自變量，累積的貿(mào)易順差作為因變量，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在18個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家加上中國(guó)的樣本中，房產(chǎn)價(jià)格的變化大約能解釋累積經(jīng)常賬戶(hù)赤字變化的一半。研究者承認(rèn)，這些回歸還不能證明存在因果關(guān)系，但初步證據(jù)表明，從資產(chǎn)泡沫到經(jīng)常賬戶(hù)赤字之間存在因果聯(lián)系，這是基于如下發(fā)現(xiàn)，即消費(fèi)繁榮很大程度上由房地產(chǎn)貸款推動(dòng)。

還有一個(gè)重要因素影響了美國(guó)的巨額經(jīng)常賬戶(hù)赤字：公共部門(mén)的負(fù)儲(chǔ)蓄。2001年發(fā)動(dòng)的阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)和2003年發(fā)動(dòng)的伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，以及布什政府在2001年和2003年采取的減稅行動(dòng)，加上因經(jīng)濟(jì)衰退造成的稅收收入減少，致使美國(guó)政府的財(cái)政狀況從2000年財(cái)政盈余約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%滑向2008年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.5%（見(jiàn)圖2　9）。在其他條件不變的情況下，預(yù)算赤字的增加意味著公共部門(mén)儲(chǔ)蓄和國(guó)民儲(chǔ)蓄的減少，相應(yīng)地會(huì)造成相當(dāng)于占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值5.5%的經(jīng)常賬戶(hù)赤字。