另一種是根據(jù)基本均衡匯率法（fundamentalequilibriumexchangeratemethod）測(cè)算，其目的是測(cè)算實(shí)現(xiàn)與基本價(jià)值一致的經(jīng)常賬戶價(jià)值所需的匯率調(diào)整幅度。顯然，這樣的測(cè)算取決于經(jīng)常賬戶基本價(jià)值的判斷，以及對(duì)匯率價(jià)值變化與經(jīng)常賬戶平衡之間關(guān)系的判斷?？傊腿嗣駧排c其均衡價(jià)值偏離的幅度而言，目前看來(lái)幾乎沒(méi)有共識(shí)。

此外，預(yù)期匯率升值的理論基礎(chǔ)并不清晰。巴拉薩—薩繆爾森定理（Balassa-Samuelsontheorem）假定，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在可貿(mào)易部門(mén)快速擴(kuò)張的時(shí)候，實(shí)際匯率在長(zhǎng)期中會(huì)升值，該定理是人民幣匯率低估論的主要理論基礎(chǔ)之一。我本人與兩位同事合作撰寫(xiě)的一篇論文則指出，在一個(gè)可貿(mào)易部門(mén)快速擴(kuò)張但傳統(tǒng)部門(mén)存在大量富余勞動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際匯率可能不會(huì)上升，除非富余勞動(dòng)力得到充分利用。中國(guó)農(nóng)村地區(qū)曾存在大量富余勞動(dòng)力，因此，匯率沒(méi)有顯著升值并不表明中國(guó)政府在操縱利率。

更基本的一點(diǎn)是，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，匯率升值對(duì)經(jīng)常賬戶的影響可能并不清晰。麥金農(nóng)（McKinnon）就認(rèn)為，匯率在調(diào)整經(jīng)常賬戶收支方面的作用很小，僅僅反映了儲(chǔ)蓄和投資的相對(duì)平衡，而儲(chǔ)蓄和投資則取決于可能和匯率沒(méi)有系統(tǒng)關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)性因素。麥金農(nóng)提出，在金融全球化背景下，強(qiáng)迫中國(guó)這樣的債權(quán)國(guó)進(jìn)行匯率升值對(duì)減少貿(mào)易順差既不必要也無(wú)幫助。貿(mào)易盈余必然等于儲(chǔ)蓄與投資的差額，而儲(chǔ)蓄和投資與宏觀經(jīng)濟(jì)平衡有關(guān)，因此把匯率視為儲(chǔ)蓄和投資的決定因素是誤解。例如，在美元貶值時(shí)，美國(guó)的凈儲(chǔ)蓄并不必然提高。

最后，如果人民幣匯率低估是全球失衡的原因，則會(huì)出現(xiàn)以下三類實(shí)證現(xiàn)象：

·人民幣在2005~2008年升值20%的時(shí)候，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差應(yīng)該減少，但實(shí)際上并未發(fā)生。

·美國(guó)對(duì)與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的其他國(guó)家的貿(mào)易逆差會(huì)減少，這些國(guó)家的貿(mào)易順差會(huì)減少，實(shí)際上也沒(méi)有發(fā)生。

·中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易順差會(huì)增加，這同樣沒(méi)有發(fā)生。

首先，盡管人民幣匯率在2005年之后上升20%，美國(guó)對(duì)中國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字的增加持續(xù)到2007年（見(jiàn)圖2　3）。這部分反映出，在人民幣匯率升值后，美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格沒(méi)有改變或者有所上漲。中國(guó)廠商的出口份額巨大并在繼續(xù)增長(zhǎng)，使它們的市場(chǎng)影響力擴(kuò)大，可以把美元成本的上漲轉(zhuǎn)嫁給進(jìn)口批發(fā)商。美國(guó)如果選擇從其他國(guó)家進(jìn)口產(chǎn)品，價(jià)格將更為不利。

其次，如果人民幣低估是美國(guó)貿(mào)易逆差和中國(guó)貿(mào)易順差增加的主要原因，美國(guó)同其他與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家的貿(mào)易逆差則應(yīng)該相應(yīng)減少，然而在同一時(shí)期，大多數(shù)其他發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)常賬戶盈余也大幅增加（見(jiàn)圖2　4）。