另一種是根據(jù)基本均衡匯率法（fundamentalequilibriumexchangeratemethod）測算，其目的是測算實(shí)現(xiàn)與基本價(jià)值一致的經(jīng)常賬戶價(jià)值所需的匯率調(diào)整幅度。顯然，這樣的測算取決于經(jīng)常賬戶基本價(jià)值的判斷，以及對匯率價(jià)值變化與經(jīng)常賬戶平衡之間關(guān)系的判斷?？傊腿嗣駧排c其均衡價(jià)值偏離的幅度而言，目前看來幾乎沒有共識。

此外，預(yù)期匯率升值的理論基礎(chǔ)并不清晰。巴拉薩—薩繆爾森定理（Balassa-Samuelsontheorem）假定，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在可貿(mào)易部門快速擴(kuò)張的時(shí)候，實(shí)際匯率在長期中會(huì)升值，該定理是人民幣匯率低估論的主要理論基礎(chǔ)之一。我本人與兩位同事合作撰寫的一篇論文則指出，在一個(gè)可貿(mào)易部門快速擴(kuò)張但傳統(tǒng)部門存在大量富余勞動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際匯率可能不會(huì)上升，除非富余勞動(dòng)力得到充分利用。中國農(nóng)村地區(qū)曾存在大量富余勞動(dòng)力，因此，匯率沒有顯著升值并不表明中國政府在操縱利率。

更基本的一點(diǎn)是，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，匯率升值對經(jīng)常賬戶的影響可能并不清晰。麥金農(nóng)（McKinnon）就認(rèn)為，匯率在調(diào)整經(jīng)常賬戶收支方面的作用很小，僅僅反映了儲蓄和投資的相對平衡，而儲蓄和投資則取決于可能和匯率沒有系統(tǒng)關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)性因素。麥金農(nóng)提出，在金融全球化背景下，強(qiáng)迫中國這樣的債權(quán)國進(jìn)行匯率升值對減少貿(mào)易順差既不必要也無幫助。貿(mào)易盈余必然等于儲蓄與投資的差額，而儲蓄和投資與宏觀經(jīng)濟(jì)平衡有關(guān)，因此把匯率視為儲蓄和投資的決定因素是誤解。例如，在美元貶值時(shí)，美國的凈儲蓄并不必然提高。

最后，如果人民幣匯率低估是全球失衡的原因，則會(huì)出現(xiàn)以下三類實(shí)證現(xiàn)象：

·人民幣在2005~2008年升值20%的時(shí)候，美國對中國的貿(mào)易逆差應(yīng)該減少，但實(shí)際上并未發(fā)生。

·美國對與中國競爭的其他國家的貿(mào)易逆差會(huì)減少，這些國家的貿(mào)易順差會(huì)減少，實(shí)際上也沒有發(fā)生。

·中國對其他國家的貿(mào)易順差會(huì)增加，這同樣沒有發(fā)生。

首先，盡管人民幣匯率在2005年之后上升20%，美國對中國的經(jīng)常賬戶赤字的增加持續(xù)到2007年（見圖2　3）。這部分反映出，在人民幣匯率升值后，美國進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格沒有改變或者有所上漲。中國廠商的出口份額巨大并在繼續(xù)增長，使它們的市場影響力擴(kuò)大，可以把美元成本的上漲轉(zhuǎn)嫁給進(jìn)口批發(fā)商。美國如果選擇從其他國家進(jìn)口產(chǎn)品，價(jià)格將更為不利。

其次，如果人民幣低估是美國貿(mào)易逆差和中國貿(mào)易順差增加的主要原因，美國同其他與中國競爭的國家的貿(mào)易逆差則應(yīng)該相應(yīng)減少，然而在同一時(shí)期，大多數(shù)其他發(fā)展中國家的經(jīng)常賬戶盈余也大幅增加（見圖2　4）。