我們看到這期間的兩組數(shù)據(jù)不完全吻合。一組數(shù)據(jù)收集自1916~1976年，另一組數(shù)據(jù)收集自1950 年至今，由于技術(shù)原因，顯示出稍低的水平。兩組數(shù)據(jù)都展示出來，包括重疊的部分，我想這些數(shù)據(jù)足以反映這么長時(shí)間的總體情況。

這是一個(gè)怎樣的情況??！債務(wù)率在1929~1933 年的大幅增長驗(yàn)證了費(fèi)雪的債務(wù)—通貨緊縮：債務(wù)沒有激增，國內(nèi)生產(chǎn)總值急降，因?yàn)閭鶆?wù)人為減少債務(wù)做出的努力導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮，這使得他們的債務(wù)問題更加糟糕。新政帶來的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)即便不完美，也把債務(wù)比率大致拉回到最初的水平。

隨后，第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。戰(zhàn)爭期間，即使收入和物價(jià)都上漲了，私營部門還是很不愿意再貸款。戰(zhàn)爭結(jié)束時(shí)，私人債務(wù)水平相對收入來說是很低的，這給戰(zhàn)爭分配和控制結(jié)束后的私人需求激增提供了可能。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家（還有很多商人）估計(jì)美國在戰(zhàn)后又會陷入經(jīng)濟(jì)衰退，然而實(shí)際發(fā)生的卻是個(gè)人消費(fèi)（尤其是房產(chǎn)消費(fèi)）的大繁榮。這使得經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出勃勃生機(jī)，“大蕭條”成了遙遠(yuǎn)的記憶。

隨著“大蕭條”的遠(yuǎn)去，債務(wù)水平約在1980 年開始前所未有地上升。沒錯(cuò)，同年羅納德? 里根當(dāng)選總統(tǒng)，因?yàn)檫@里面也有一些政治因素。債務(wù)水平開始上升，一部分是因?yàn)閭鶆?wù)人和債權(quán)人忘記了它可能帶來的后果，另一部分是因?yàn)檎渭覀兒退^的專家們也忘記了它可能帶來的后果, 并且開始廢除20 世紀(jì)30 年代為了防止再次產(chǎn)生這些后果而修訂的規(guī)章。

后來，這樣的后果還是再次出現(xiàn)了。結(jié)果不止是造成了一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)那么簡單，而是造成了一場特別的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，特別之處在于，在這場危機(jī)中，看似合理的應(yīng)對政策恰恰就是錯(cuò)誤的。