小布什總統(tǒng)在他的競選演講中大打愛國主義牌，他呼吁民眾愛國。而在當時經(jīng)濟困難的背景下愛國就是積極購買房產(chǎn)，促進美國房地產(chǎn)的發(fā)展。就這樣，在政府引導下，美聯(lián)儲不斷降息，大量的資金開始流入房貸領(lǐng)域給居民購買房產(chǎn)。房貸條件不斷放寬，最后發(fā)展為只要滿足一些最基本的條件，甚至不要首付，就可以獲得住房貸款，這便是次級抵押貸款（Subprime Mortgage Loan，簡稱次貸）。次貸促成了美國房地產(chǎn)市場一派榮景，推動房價節(jié)節(jié)上升。

2007年美國爆發(fā)了次貸危機，翌年惡性發(fā)展為全球性的空前嚴重的金融危機，人稱金融海嘯。其實次貸總金額僅約1.3萬億美元，并且有房地產(chǎn)抵押，即便“全軍覆沒”也不太可怕。然而，在形形色色金融衍生品支持下的“證券化”，使得本來破壞力有限的次貸危機產(chǎn)生了史無前例的震撼力和后續(xù)影響。

可怕的是，華爾街的投資銀行和金融機構(gòu)，為了擴大流動性，賺取高額暴利，將次貸進一步變成了次級債券后，利用所謂“金融創(chuàng)新”推出的形形色色的“金融衍生品”，把次級債券證券化打包，通過杠桿操作手段，反復擴大金額，依靠華爾街國際金融中心的優(yōu)勢地位推向全球市場。

冷戰(zhàn)結(jié)束后，大批缺乏用“武”之地的數(shù)學家和物理學家、畢業(yè)于“常春藤”大學的精英，投身于華爾街，設(shè)計出了一系列復雜的金融衍生品：ARS（拍賣利率證券）、MBS（抵押貸款支持證券）、CDO（擔保債務憑證）、CDS（信用違約互換）……給虛擬財富插上了技術(shù)的翅膀。事實證明，巨額的高杠桿率金融衍生品是摧毀經(jīng)濟的“大規(guī)模殺傷性武器”。

這種貽禍全球的證券化所使用所謂的金融衍生品究竟是什么玩意兒？今以危機爆發(fā)后臭名昭著的“擔保債務憑證”或稱“信貸違約掉期合約”（Collateralized Debt Obligation， CDO）為例簡介于下：

由于杠桿操作高風險，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠桿投資拿去做“保險”，這種保險就叫 CDO。比如，銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構(gòu)B。機構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險公司。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費1000萬，連續(xù)10年，總共1億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A如果不違約，貸款可以賺10億，這里面拿出1億用來做保險，還能凈賺9億，如果有違約，反正由保險公司來賠，是一筆只賺不賠的生意。B沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1%。如果做100家的生意，總計可以拿到100億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過10億，即使兩家違約，還能賺80億。A、B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此拍板成交。

B做了這筆保險生意之后，C見有利可圖，就跑到B那邊說，你把這100個單子賣給我怎么樣，每個合同給你2000萬，總共20億。B的100億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有20億，而且沒有風險，何樂而不為？因此B和C就成交了。這樣一來，CDO被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流進了金融市場，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDO之后，并不想等上10年再收取100億，而是把它掛牌出售，標價22億。D看到這個產(chǎn)品，算了一下，100億減去22億，還有78億可賺，立即買了下來。從此以后，這些CDO就在市場上反復炒了起來。