在危機(jī)發(fā)生前的那幾年，金融工程師，或稱寬客（quant），在創(chuàng)造和評價(jià)金融產(chǎn)品（如衍生品）及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中扮演了重要的角色。多數(shù)情況下，他們會假定未來事件呈正態(tài)分布。但是，正態(tài)分布假設(shè)的是尾部事件極少發(fā)生，而金融事件的分布—由具有情感驅(qū)動極端行為傾向的人所決定—或許應(yīng)被理解為具有“肥”尾。因此，當(dāng)大規(guī)模抵押貸款違約發(fā)生時(shí)，本來被認(rèn)為不可能發(fā)生在抵押貸款相關(guān)性金融工具上的事件開始頻繁地發(fā)生。在正態(tài)分布基礎(chǔ)上構(gòu)建金融工具的、沒有太多余錢應(yīng)對“尾部事件”（有些人可能會借用納西姆·尼古拉斯·塔勒布的術(shù)語“黑天鵝”）的投資者，往往會遭遇失敗。

既然當(dāng)前投資已經(jīng)如此依賴高等數(shù)學(xué)，我們就不得不警惕人們錯(cuò)誤地將簡單假設(shè)應(yīng)用到復(fù)雜世界中的情況。量化往往使某些不該被輕信的言論獲得過高的權(quán)威，即有可能會造成麻煩。  

理解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是：風(fēng)險(xiǎn)很大程度上是一個(gè)見仁見智的問題。即使是在事件發(fā)生之后，也難以對風(fēng)險(xiǎn)有明確的認(rèn)識。當(dāng)你看到一位投資者在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候比另一位投資者損失的少時(shí)，你可能得出這個(gè)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小的結(jié)論?；蛘弋?dāng)你注意到一項(xiàng)投資在特定環(huán)境下比另外一項(xiàng)投資跌得厲害時(shí)，你可能因此便說它的風(fēng)險(xiǎn)較大。這些結(jié)論一定是正確的嗎？

平心而論，我認(rèn)為投資表現(xiàn)是一系列事件—地緣政治的、宏觀經(jīng)濟(jì)的、公司層面的、技術(shù)的、心理的—與當(dāng)前投資組合相碰撞的結(jié)果。迪姆森的話可以解釋為：未來有多種可能性，但結(jié)果卻只有一個(gè)。你得到的結(jié)果對你的投資組合可能有益，也可能有害，這可能取決于你的遠(yuǎn)見、謹(jǐn)慎或者運(yùn)氣。你的投資組合在一種情況下的表現(xiàn)與它在其他可能發(fā)生的“未然歷史”下的表現(xiàn)毫不相干。

·一個(gè)能夠經(jīng)受住99%概率考驗(yàn)的投資組合可能會因剩下的1%概率的實(shí)現(xiàn)而垮掉。從結(jié)果上看，這個(gè)投資組合一直存在風(fēng)險(xiǎn)，盡管投資者已經(jīng)相當(dāng)謹(jǐn)慎。

·另外一個(gè)投資組合也許有一半可能表現(xiàn)良好，而有另一半可能表現(xiàn)很差。但是一旦理想環(huán)境成為現(xiàn)實(shí)，投資組合成功，那么旁觀者就會斷定它是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)投資組合。

·第三個(gè)投資組合的成功完全取決于異常事件的發(fā)生，但是一旦事件真的發(fā)生了，冒進(jìn)則會被誤認(rèn)為是穩(wěn)健的或具有遠(yuǎn)見。

收益本身—尤其是短期收益—不能說明投資決策的質(zhì)量。評估收益時(shí)必須相對于實(shí)現(xiàn)收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，風(fēng)險(xiǎn)是無法衡量的。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)不可能以某一時(shí)刻“所有人”的話為基礎(chǔ)來衡量。只有老練的、經(jīng)驗(yàn)豐富的第二層次思維者才能判斷出風(fēng)險(xiǎn)。

以下是對理解風(fēng)險(xiǎn)的總結(jié)：