尤其在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，你會聽到太多的人在說：“高風(fēng)險投資帶來高收益。要想多賺錢，就去承擔(dān)更高的風(fēng)險吧?！比欢?，靠更高風(fēng)險的投資來獲得更高的收益是絕對不可能的。原因何在？很簡單：如果更高風(fēng)險的投資確實能夠可靠地產(chǎn)生更高的收益，那么它就不是真的高風(fēng)險了！

正確的表述是：為了吸引資本，風(fēng)險更高的投資必須提供更好的收益前景、更高的承諾收益或預(yù)期收益，但絕不表示這些更高的預(yù)期收益必須實現(xiàn)。

我對資本市場線的認(rèn)知方式使我較為容易地將其背后涉及到的所有關(guān)系聯(lián)系起來。

更高的投資風(fēng)險導(dǎo)致更加不確定的結(jié)果。也就是說，收益的概率分布更廣。當(dāng)定價公平時，風(fēng)險較高的投資意味著：

更高的預(yù)期收益。

獲得較低受益的可能。

在某些情況下，損失的可能。

傳統(tǒng)的風(fēng)險–收益曲線圖具有誤導(dǎo)性，它雖然表現(xiàn)了風(fēng)險與收益之間的正相關(guān)關(guān)系，卻沒有表現(xiàn)出其中所涉及到的不確定性。它對承擔(dān)更高的風(fēng)險便能賺更多錢的堅定暗示，已經(jīng)給許多人造成了極大的痛苦。

我希望我的曲線圖更有幫助。它既表明風(fēng)險和預(yù)期收益之間的正相關(guān)關(guān)系，又表明收益的不確定性以及隨著風(fēng)險的增加而加大的損失概率。

《風(fēng)險》，2006年1月19日

接下來我們的主要任務(wù)是定義風(fēng)險。風(fēng)險究竟是什么？我們可以通過它的近義詞—危險、冒險、危害、極大危險—來了解。它們聽起來似乎都是風(fēng)險的近義詞，并且相當(dāng)不受歡迎。

然而金融理論（提出圖5.1所示的風(fēng)險–收益曲線圖及風(fēng)險調(diào)整概念的同一理論）卻將風(fēng)險明確地定義為波動性（或易變性、偏差）。這些詞當(dāng)中沒有一個能夠表達(dá)出“危險”的必然含義。