投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對未來。沒有人能夠確切地預(yù)知未來，所以風(fēng)險是不可避免的。因此，應(yīng)對風(fēng)險是投資中一個必不可少的（我認為是根本的）要素。找到將上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著正確的方向前進。但是，如果不能正確地應(yīng)對風(fēng)險，那么你的成功是不可能長久的。第一步是理解風(fēng)險。第二步是識別風(fēng)險。最后的關(guān)鍵性一步，是控制風(fēng)險。風(fēng)險問題復(fù)雜而重要，我會拿出三章來對它進行全面的剖析。

為什么說風(fēng)險評估是投資過程中必不可少的要素呢？有三個有力的理由。

第一，風(fēng)險是件壞事，大多數(shù)頭腦清醒的人都希望避免風(fēng)險或?qū)⑵渥钚』?。金融理論中的一個基本假設(shè)是，人的本性是規(guī)避風(fēng)險的，意即他們愿意承受更低的風(fēng)險而不是更高。因此，投資者在考慮某項投資時，首先必須判斷投資的風(fēng)險性以及自己對于絕對風(fēng)險的容忍度。

第二，在考慮某項投資時，投資決策應(yīng)將風(fēng)險以及潛在收益考慮在內(nèi)。出于對風(fēng)險的厭惡，投資者必須被誘以更高的預(yù)期收益才會承擔(dān)新增風(fēng)險。簡而言之，如果美國政府中期債券和小企業(yè)股票都有可能達到7%的年收益率，那么人人都會沖上去買進前者（從而抬高價格并降低預(yù)期收益）而拋售后者（從而拉低價格并提高收益）。這一相對價格的調(diào)整過程被經(jīng)濟學(xué)家稱為均衡，使得預(yù)期收益與風(fēng)險相匹配。

因此，除了確定自己是否能夠容忍伴隨投資而產(chǎn)生的絕對風(fēng)險，投資者的第二項工作是確定投資收益是否與所承擔(dān)的風(fēng)險相稱。顯然，收益只是投資時需要考慮的一個方面，風(fēng)險評估是必不可少的另一個方面。

第三，在考慮投資結(jié)果時，收益僅僅代表收益，評估所承擔(dān)的風(fēng)險是必需的。收益是通過安全的還是有風(fēng)險的投資工具得到的？是通過固定收益證券還是股票得到的？是通過投資大型、成熟的企業(yè)得到的，還是通過投資小型、不穩(wěn)定的企業(yè)得到的？是通過投資流動性股票和債券還是流動性欠佳的私募股權(quán)得到的？是利用杠桿還是沒有利用杠桿得到的？是通過集中化投資組合還是多元化投資組合得到的？

投資者拿到報表，發(fā)現(xiàn)自己的賬戶當(dāng)年賺到10%的收益時，想必?zé)o從判斷投資經(jīng)理的業(yè)績是好是壞。為了作出判斷，他們必須對投資經(jīng)理所承擔(dān)的風(fēng)險有一定的了解。換句話說，他們必須清楚“風(fēng)險調(diào)整后收益”的概念。

關(guān)于風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，在投資界有一個廣泛應(yīng)用的圖示（圖5.1）。它是一條傾斜向上的“資本市場線”，表明了風(fēng)險與收益之間的正相關(guān)關(guān)系。市場努力使風(fēng)險更高的資產(chǎn)看起來能夠提供更高的收益。不然的話，誰會買呢？

我們所熟知的風(fēng)險–收益關(guān)系圖是簡約而優(yōu)雅的。遺憾的是，許多人從中得出一個錯誤結(jié)論，并因此而身陷困境。