成長(zhǎng)型投資介于枯燥乏味的價(jià)值投資和沖動(dòng)刺激的動(dòng)量投資之間。其目標(biāo)是識(shí)別具有光明前景的企業(yè)。從定義上來(lái)看，它側(cè)重于企業(yè)的潛力，而不是企業(yè)的當(dāng)前屬性。

兩種主要投資流派之間的差異可以歸結(jié)如下：

價(jià)值投資者相信當(dāng)前價(jià)值高于當(dāng)前價(jià)格，從而買(mǎi)進(jìn)股票（即使它們的內(nèi)在價(jià)值顯示未來(lái)的增長(zhǎng)有限）。

成長(zhǎng)型投資者相信未來(lái)價(jià)值的迅速增長(zhǎng)足以導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，從而買(mǎi)進(jìn)股票（即使它們的當(dāng)前價(jià)值低于當(dāng)前價(jià)格）。

因此，在我看來(lái)，真正的選擇似乎并不在價(jià)值和成長(zhǎng)之間，而在當(dāng)前價(jià)值和未來(lái)價(jià)值之間。成長(zhǎng)型投資賭的是未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)也可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的公司業(yè)績(jī)，而價(jià)值投資主要建立在分析公司當(dāng)前價(jià)值的基礎(chǔ)之上。

《中庸之道》，2004年7月21日

你可以輕而易舉地下結(jié)論：堅(jiān)持價(jià)值投資無(wú)須揣測(cè)未來(lái)，而成長(zhǎng)型投資唯一要做的就是揣測(cè)未來(lái)。但是這種說(shuō)法未免武斷，畢竟，確定企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值是需要考慮企業(yè)未來(lái)的，繼而必須考慮可能的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與技術(shù)進(jìn)步。如果公司資產(chǎn)被浪費(fèi)在賠錢(qián)的經(jīng)營(yíng)或失策的收購(gòu)上，那么即使大有希望的net-net投資也可能以失敗告終。

在價(jià)值投資和成長(zhǎng)型投資之間沒(méi)有明確的界限，二者均要求我們應(yīng)對(duì)未來(lái)。價(jià)值投資者將企業(yè)的潛力視為增長(zhǎng)，“以合理價(jià)格增長(zhǎng)”的成長(zhǎng)型投資則明確表達(dá)了對(duì)價(jià)值的敬意—只是一個(gè)程度問(wèn)題。無(wú)論如何，我認(rèn)為完全可以這樣說(shuō)：成長(zhǎng)型投資關(guān)心未來(lái)，而價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)當(dāng)前，但不可避免地要面對(duì)未來(lái)。

讓我?guī)慊氐匠砷L(zhǎng)型投資與價(jià)值投資形成鮮明對(duì)比的 “漂亮50” 的狂熱時(shí)期，看一看成長(zhǎng)型投資的極端例子。

1968年，我得到了在投資管理業(yè)的第一份工作，在紐約第一國(guó)民銀行（現(xiàn)在的花旗銀行）投資研究部做暑期工。銀行采用的是所謂的“漂亮50投資”方法。投資目標(biāo)是確定長(zhǎng)期收益增長(zhǎng)前景最為光明的企業(yè)。除了增長(zhǎng)率，投資經(jīng)理還強(qiáng)調(diào)“質(zhì)量”，意即具有實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期的高度可能性。當(dāng)時(shí)公認(rèn)的說(shuō)法是，如果一家公司成長(zhǎng)足夠快并且質(zhì)量足夠好，那么股價(jià)高低是不需要考慮的。如果股價(jià)以今天的指標(biāo)衡量過(guò)于高昂，那么過(guò)上幾年它就會(huì)物有所值。