看起來動(dòng)量投資顯然不是一種理智的投資方法。最好的例子出現(xiàn)在1998~1999年日間交易者興起的時(shí)候。日間交易者大多是來自其他行業(yè)受科技—傳媒—電信股票熱潮的吸引，希望大發(fā)橫財(cái)?shù)姆菍I(yè)投資者。他們很少持倉(cāng)過夜，因?yàn)樾枰冻龃鷥r(jià)。他們會(huì)在一天之內(nèi)數(shù)次猜測(cè)他們所關(guān)注的股票在未來幾個(gè)小時(shí)內(nèi)的漲跌。

我永遠(yuǎn)無法理解人們是如何得到這類結(jié)論的，它與猜測(cè)下一個(gè)從轉(zhuǎn)角出來的人是男是女好有一比。據(jù)我觀察，如果以10美元買進(jìn)、11美元賣出，下個(gè)星期以24美元買進(jìn)25美元賣出，再下個(gè)星期以39美元買進(jìn)、40美元賣出，日間交易者就認(rèn)為自己是成功的。如果你看不到其中的缺陷—股價(jià)上漲了30美元，交易者卻只賺到了3美元—那么可能你也不應(yīng)再看本書后文的內(nèi)容了。

拋開動(dòng)量投資者和他們的占卜板以及所有無關(guān)理智分析的投資形式不談，還有另外兩種受基本面驅(qū)動(dòng)的投資方法：價(jià)值投資和成長(zhǎng)型投資。簡(jiǎn)而言之，價(jià)值投資者的目標(biāo)是得出證券當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，并在價(jià)格低于當(dāng)前價(jià)值時(shí)買進(jìn)，成長(zhǎng)型投資者的目標(biāo)則是尋找未來將迅速增值的證券。

對(duì)價(jià)值投資者來說，資產(chǎn)不是一個(gè)因?yàn)槟阏J(rèn)為它具有吸引力（或認(rèn)為別人會(huì)發(fā)現(xiàn)它的吸引力）就進(jìn)行短期投資的概念。它是一種有形實(shí)物，應(yīng)具有可明確的內(nèi)在價(jià)值，如果有以低于內(nèi)在價(jià)值買進(jìn)的可能，你會(huì)考慮這樣去做的。因此，聰明的投資必須建立在對(duì)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)之上。估計(jì)內(nèi)在價(jià)值時(shí)必須嚴(yán)謹(jǐn)，并以所有可用的信息為基礎(chǔ)。

《最重要的事》，2003年7月1日

是什么使得證券或其標(biāo)的公司具有價(jià)值？有許多備選因素：財(cái)力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標(biāo)、增長(zhǎng)潛力，以及最重要的—?jiǎng)?chuàng)造收益和現(xiàn)金流的能力。事實(shí)上，大多數(shù)分析方法認(rèn)為，其他所有特征（財(cái)力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標(biāo)、增長(zhǎng)潛力）的價(jià)值，恰恰在于它們能夠最終被轉(zhuǎn)化成為收益與現(xiàn)金流。

價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)的是有形因素，如重資產(chǎn)和現(xiàn)金流。無形因素如人才、流行時(shí)尚及長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力所占的比重較小。某些流派的價(jià)值投資專注于硬資產(chǎn)。甚至有所謂的“net-net投資”，即在公司股票的總市值低于公司的流動(dòng)資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨）并超出總負(fù)債時(shí)買進(jìn)。在這種情況下，從理論上講你可以買進(jìn)所有股票，將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)并清償債務(wù)，以得到公司所有權(quán)及若干現(xiàn)金。是的，現(xiàn)金落袋，成本收回，你還白白得到了對(duì)公司的所有權(quán)。

價(jià)值投資追求的是低價(jià)。價(jià)值投資者通常會(huì)考察收益、現(xiàn)金流、股利、硬資產(chǎn)及企業(yè)價(jià)值等財(cái)務(wù)指標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)在此基礎(chǔ)上低價(jià)買進(jìn)。價(jià)值投資者的首要目標(biāo)是確定公司的當(dāng)前價(jià)值，并在價(jià)格足夠低時(shí)買進(jìn)公司證券。