最古老也最簡單的投資原則是“低買，高賣”?？雌饋碓倜黠@不過了：誰不愿意這樣做呢？但這一原則的真實含義是什么？同樣顯而易見—就是字面上的意思，它表示你應(yīng)該以低價買進(jìn)并以高價賣出某種東西。但是，反過來又意味著什么呢？什么是高，什么是低？

從表面意思來講，你可以認(rèn)為它表示以低于賣價的價格買進(jìn)某種東西的目標(biāo)。但是由于賣出行為發(fā)生在買進(jìn)行為之后，因此這樣的解釋對于解決今天該以什么樣的價格買進(jìn)才合適的問題沒有太大幫助。必須有一些“高”和“低”的客觀標(biāo)準(zhǔn)，其中最有用的就是資產(chǎn)的內(nèi)在價值。至此這句話的含義明晰起來：以低于內(nèi)在價值的價格買進(jìn)，以更高的價格賣出。當(dāng)然，在此之前，你最好對內(nèi)在價值是什么有一個明確的認(rèn)識。對我來說，對價值的準(zhǔn)確估計是根本出發(fā)點。

為簡化（或高度簡化）起見，所有投資公司證券的方法均可被劃分為兩種基本類型：基于公司特性即“基本面”分析的，以及基于證券自身價格行為研究的。換言之，投資者有兩種基本選擇：判斷證券的內(nèi)在價值并在價格偏離內(nèi)在價值時買進(jìn)或賣出證券，或者將決策完全建立在對未來價格走勢預(yù)期的基礎(chǔ)之上。

首先我要談一談后者，因為我并不相信這種方法，并且應(yīng)該能夠迅速拋開它。技術(shù)分析，即對過去股票價格行為的研究，自我加入這一行業(yè)之時（并且遠(yuǎn)在之前）起已經(jīng)沿用至今，但已日漸沒落。如今，對歷史價格走勢的觀察可能會被用做對基本面分析的補充，而現(xiàn)在，實際將決策建立在價格走勢基礎(chǔ)上的人遠(yuǎn)比過去少很多。

技術(shù)分析衰落的部分原因是隨機漫步假說的出現(xiàn)—20世紀(jì)60年代早期以尤金·法瑪教授為代表所提出的芝加哥理論的組成部分。隨機漫步假說認(rèn)為，既往股價走勢對于預(yù)測未來股價沒有任何幫助。換言之，價格變動是一個隨機過程，與擲硬幣相仿。眾所周知，在擲硬幣的時候，即使已經(jīng)連續(xù)10次擲出正面朝上，下一次正面朝上的概率仍然是50%。以此類推，隨機漫步假說認(rèn)為，過去10天內(nèi)股價的連續(xù)上漲并不能告訴你明天的股價會怎樣。

另一種依靠股價走勢進(jìn)行決策的形式被稱為動量投資，它的存在同樣違背了隨機漫步假說。我對它也沒有好感，不過，正如我所看到的，采用這一方法的投資者是在假定他們可以預(yù)知曾經(jīng)連續(xù)上漲的股價將會在何時繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)上進(jìn)行操作的。

動量投資可能會讓你在持續(xù)上漲的牛市中分一杯羹，但我看到它存在許多缺陷，其中之一基于經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫伯特·斯坦那句苦澀的名言：“無法永久持續(xù)的東西必將終結(jié)。”那么動量投資者的情況將會如何呢？動量投資法如何幫助他們及時賣出避免下跌？投資者在持續(xù)下跌的市場中如何采取行動？