第二層次思維者依賴的是理論詞匯表中的“無效”一詞。在過去40年中，“無效”這一短語被廣泛應(yīng)用，與投資者無法戰(zhàn)勝市場的理念相對。在我看來，將市場描述為無效市場，是對市場易犯可資利用的錯誤的一種夸大說法。

錯誤會來自何處？讓我們來想一想構(gòu)成有效市場假說基礎(chǔ)的假設(shè)：

有許多努力工作的投資者。

他們聰明、勤奮、客觀、積極并且準備充分。

他們都有獲取信息的途徑，并且獲取途徑大致相同。

他們都能公開買進、賣出、賣空（即看跌）每種資產(chǎn)。

鑒于以上理由，有效市場假說認為，可得信息會被順利、有效地整合到價格中，并且在價格與價值不相符時發(fā)揮作用，以消弭其中的差異。

但是證明市場價格永遠正確是不可能的。事實上，如果你仔細想想剛剛列出的4個假設(shè)，就會發(fā)現(xiàn)其中有一點特別脆弱：客觀性。人類不是冰冷的計算機器。相反，大多數(shù)人都會受貪婪、恐懼、妒忌及其他破壞客觀性、導(dǎo)致重大失誤的情緒驅(qū)動。

同樣，第四個假設(shè)又如何呢？盡管投資者被假定為公開面向任何資產(chǎn)類別（既可以持有，又可以賣空），但真實情況卻遠非如此。大多數(shù)專業(yè)人士被分配到特定的細分市場，如“我在普通股部門工作”，或“我是債券經(jīng)理”。真正做過賣空的投資者所占的比例微乎其微。那么，又是誰在制定并執(zhí)行那些消除資產(chǎn)類別之間相對錯誤定價的決策呢？

一個存在著錯誤及錯誤定價的市場，能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝。因此，無效性的存在創(chuàng)造了取得良好業(yè)績的可能性，是取得良好業(yè)績的必要條件。不過，它并不保證這一點。