繁榮之后的收縮過程說來復雜，其實也異常簡單，那就是缺錢，到處都缺錢。那些在繁榮時期過度負債的機構(gòu)和公司，要么直接破產(chǎn)，要么變賣一切可以變賣的東西去償還債務，正如他們在繁榮時期到處借錢買一切可以買的東西一樣。只不過以前到處籌錢是為了發(fā)財以及發(fā)更大的財 所謂利潤最大化，現(xiàn)在籌錢是為了還債。個人如此，公司亦然。

房地產(chǎn)泡沫破滅只是一系列重大變化的開始，初始條件的變化，可能會引出一系列更為重大的條件變化。如果這個變化意味著實體經(jīng)濟本身的危機，那么下降的正反饋就會被開啟，中國的銀行業(yè)也將肯定會面臨第二輪、第三輪甚至更多輪的打擊。所謂下降的正反饋，就是所有的負面因素都會同時或者相繼發(fā)生，從而推動經(jīng)濟的不斷下降，這種情形根本不是銀行所謂靜態(tài)的壓力測試所能假設的。

泡沫的破裂

繁榮之后的收縮過程說來復雜，其實也異常簡單，那就是缺錢，到處都缺錢。那些在繁榮時期過度負債的機構(gòu)和公司，要么直接破產(chǎn)，要么變賣一切可以變賣的東西去償還債務，正如他們在繁榮時期到處借錢買一切可以買的東西一樣。只不過以前到處籌錢是為了發(fā)財以及發(fā)更大的財 所謂利潤最大化，現(xiàn)在籌錢是為了還債。個人如此，公司亦然。個別人或者個別公司這樣做可能是出于特殊原因，無關大局。但不斷重復的悲劇卻是，在繁榮之后的經(jīng)濟收縮過程中，總是有一大群人、一大群機構(gòu)會被迫這樣做。這就構(gòu)成了所謂系統(tǒng)風險。無論是贏利模式的毀滅還是流動性危機，都會造成同樣的后果。就像在繁榮時期爭先恐后地購買是害怕價格上漲，在收縮時期，賣出者的心態(tài)也同樣急迫，他們唯恐自己賣晚了，只能賣出更低的價格。這樣，資產(chǎn)價格螺旋式下跌的魔鬼就正式出場了。

如果對目下中國的經(jīng)濟形勢有稍微清醒的判斷，我們應當知道，我們已經(jīng)處于這個螺旋式下跌的起點。

我們已經(jīng)聽到四處缺錢的聲音。但這種缺錢并不是這些人真有什么了不起的促進民族復興之類的偉大事業(yè)要辦，而是由于他們在過去的非理性擴張以及加入高風險資產(chǎn)泡沫游戲而導致的資金緊張。那么，他們會怎么辦呢？在真實的世界中，他們要做的第一步就是等，等待央行給他們送錢，等待資產(chǎn)價格再一次上漲。的確，這樣做是有理由的，因為中國央行對于他們從來就是體貼有加的。過去的經(jīng)驗一再證明了這一點。在中國的房地產(chǎn)市場上，任何堅持到底的投機者不僅每一次都及時解套，而且最后都等到了更高的價格。在與一群人討論要不要買房的時候，一位房地產(chǎn)開發(fā)商當場問在座諸位一個問題：“你們買房子有誰虧過嗎？”答案是：“沒有?！庇谑?，這位房地產(chǎn)商以不容爭辯的口吻得出結(jié)論：“那還討論什么，繼續(xù)買。”這種自信顯然來自對中央政府意志力的輕視。在經(jīng)濟增長與房地產(chǎn)泡沫之間，中央政府的確無法作出一邊倒的決策。于是，等就是最好的策略。

然而，這一次卻大有不同。最大的不同在于，中國已經(jīng)處于惡性通脹的邊緣。在這種情況下，除非不要江山（顯然，強勢利益集團綁架中央政策孤注一擲的可能性并不能排除在外，但是這種情況已經(jīng)不在我們的討論范圍之內(nèi)），繼續(xù)收緊甚至大幅收緊貨幣政策，將是中央政府的唯一政策選擇，形勢比人強，任何漸進的決策都有最后質(zhì)變的臨界點，現(xiàn)在的情況已經(jīng)由不得中央政府。我相信，不用多久，那些用老經(jīng)驗看待新問題的人們就會絕望地發(fā)現(xiàn)，等待將是多么不智。那些為債務所迫急于籌集現(xiàn)金的機構(gòu)與個人將開始拋售他們的資產(chǎn)。當發(fā)現(xiàn)有人開始拋售，資產(chǎn)價格下跌的時候，更多的人將以更低價加入拋售。接下來，就是大家在泡沫史中反復看到的那一幕 不斷增加的拋售隊伍反復推低資產(chǎn)價格。沒有人知道這個過程會在哪里結(jié)束，正如誰也不知道中國股市會從6 000點跌到哪里一樣，但結(jié)果出來之后，連許多大空頭都大吃一驚 1 600點。