中國(guó)大量企業(yè)的贏利模式是以經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張為條件，并建立在不斷融資的基礎(chǔ)上的，一旦這個(gè)條件不再，其贏利能力模式就會(huì)瞬間崩潰。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分散性，決定了其遭遇危機(jī)的時(shí)候，遠(yuǎn)不像高集中度的金融機(jī)構(gòu)那么容易實(shí)施救助，而且它不僅僅是短期的流動(dòng)性危機(jī)，而是流動(dòng)性危機(jī)與贏利能力的危機(jī)綜合。顯然，這是需要時(shí)間加以修復(fù)的。在過(guò)往30年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整壓力已經(jīng)積累太長(zhǎng)時(shí)間，其修復(fù)過(guò)程也可能相當(dāng)漫長(zhǎng)。在中國(guó)，中小企業(yè)的羸弱，實(shí)際上就是保護(hù)壟斷和強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)的代價(jià)。說(shuō)來(lái)也是歷史的報(bào)應(yīng)。

面對(duì)遍地開(kāi)花的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，任何經(jīng)濟(jì)管理者都可能束手無(wú)策。事實(shí)上，目前情況已經(jīng)置中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理者于生死抉擇的兩難之中。不放松貨幣，大量企業(yè)的資金鏈會(huì)斷裂，從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的急劇上升，并觸發(fā)利率的進(jìn)一步飆升，開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)的下降螺旋；如果放松貨幣政策，雖然可能短暫舒緩大量企業(yè)的資金緊張，但并不能挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的贏利能力，反而會(huì)給已然熾烈的通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫火上澆油，迅速引發(fā)惡性通脹。人們會(huì)認(rèn)為，政府不再準(zhǔn)備控制通脹，或者已經(jīng)完全沒(méi)有能力控制通脹。而他們唯一可以做的就是搶購(gòu)一切可以搶購(gòu)的東西。這方面，有一個(gè)現(xiàn)成的例子可供參照。2009年，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)政府放棄房地產(chǎn)調(diào)控。結(jié)果，不僅以前的調(diào)控成果全面喪失，房?jī)r(jià)反而在其后的一年中翻倍。目前這種形勢(shì)，對(duì)于一直順風(fēng)順?biāo)闹袊?guó)決策者而言，的確是30年未見(jiàn)之困局。

從2007年貨幣政策的緊縮開(kāi)始，其間經(jīng)過(guò)全球金融危機(jī)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策幾經(jīng)搖擺，方向變化之頻繁，幅度變化之激進(jìn)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)往任何時(shí)期。因時(shí)而變，雖是無(wú)奈之舉，卻也將中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理者痛苦掙扎的現(xiàn)狀刻畫(huà)得淋漓盡致。而到今天，我們看到的卻是，危機(jī)的繩索已經(jīng)捆得越來(lái)越緊。

以我個(gè)人之推測(cè)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理者將會(huì)采取一貫的漸進(jìn)策略 維持現(xiàn)狀并相機(jī)抉擇，然后坐等再一次降臨的好運(yùn)氣。

然而，即便維持貨幣政策現(xiàn)狀（似乎他們手上也只剩下這個(gè)看上去有用實(shí)際上無(wú)效的工具了），實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將會(huì)延續(xù)目前一路下滑的趨勢(shì)，用不了多久，我們就會(huì)處處聽(tīng)聞資金鏈斷裂的聲音，而中國(guó)的資產(chǎn)泡沫崩潰也就近在咫尺了。

（本篇寫(xiě)作于2011年4月，后有修改）