顯而易見，全球體系擴張所帶來的廣闊市場空間，也為這些投資找到了一個外部傾銷之地。這就解釋了中國極其不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)為何可以持續(xù)如此之長。以一種教科書式的思維，許多人將中國的超級出口能力簡單歸結(jié)為勞動力的充裕。實際上，勞動力因素只是中國投資秘密的一部分，甚至是并不重要的那一部分。真正具有中國特色的，是中國各級政府壓低成本的能力。正是依賴于這種特殊的政府稟賦，中國的高投資不僅生存下來，并且得到了最大限度的鼓勵和強化。這才是中國高投資的真實故事。

作為政府推動經(jīng)濟增長最便捷的工具，高投資最大程度地契合了中國核心利益集團的利益最大化。這不僅可以最快地實現(xiàn)GDP的高增長，也可以讓稅收最大化，還可以讓掌管這些投資的個人利益最大化。然而，一如我們所揭示的，這種投資的背后，是一種利益的輸送和轉(zhuǎn)移。這種投資越大，從全民福利中被偷走的就越大。投資率越高，那些承擔這種成本轉(zhuǎn)移的被剝奪者就越是相對貧困，其消費就越是低。在這里，高投資率和低消費率變得如此難以分離，以至于它根本就是一回事。

在高投資率與低消費率這個問題上，高投資率無疑是一個更為主動的變量。政府不能抓著消費者的手去花錢，但卻可以直接制造投資的繁榮。也因為這個緣故，調(diào)整中國嚴重畸形的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，首先就是要降低投資率。提消費，不如降投資。然而，降低投資率顯然直接沖撞中國核心利益集團的利益。從邏輯上說，掌握游戲規(guī)則制定權(quán)的人是很難自我改革的。然而，物極必反，一種東西最強大的時候，往往也是最脆弱的時候。泡沫如此，中國的高投資同樣如此。中國扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之中已然積累了巨大的自毀力量。

就我們看到的而言，如下幾個趨勢將決定中國的高投資泡沫會在不遠的未來迅速破裂。首先，全球體系擴張的停滯甚至萎縮，將在需求端遏制中國的高投資循環(huán)。其次，也是最為重要的，政府對投資成本的操縱能力已經(jīng)大大下降。這將在成本端切斷中國的高投資路徑。其背后原因在于，在經(jīng)過30年的高度壓抑，已經(jīng)退無可退之后，中國社會已經(jīng)迅疾蘇醒。社會與政府、市場之間的反向運動已經(jīng)開始。這種被波蘭尼稱為“社會反向運動”的歷史趨勢表現(xiàn)在經(jīng)濟上，則意味著各種成本的上升，以及對以前各種被轉(zhuǎn)移成本的補償。我們可以看到，以前那種轉(zhuǎn)移成本的老竅門已經(jīng)不再靈驗了。無論是在環(huán)保、勞動力價格、土地掠奪，還是在公共福利上，政府與市場的單向擴張都已經(jīng)遇到了激烈的抵制。中國社會已經(jīng)不再是政府和企業(yè)予取予奪然后悄悄轉(zhuǎn)移成本的垃圾場。投資成本的長期上升趨勢已經(jīng)異常明顯（在這個意義上，通脹將是長期的，有時候甚至是猛烈的，通脹從來都不只是單純的貨幣現(xiàn)象，它從來也是一個社會現(xiàn)象）。

于是，在需求與成本的兩相夾擊之下，以前那種在財務(wù)上看上去合算的投資，就可能變成累累虧損。成本上升及需求下降所必然導致的投資回報率下降，最終會將中國的投資增長拉回到合理水平，不管是內(nèi)資還是外資都是如此。需要提示的是，歷史欠賬如此之大，投資成本的上升不僅是長期的，有時候也可能是跳躍式的。這意味著，中國企業(yè)的利潤率可能在短期內(nèi)出現(xiàn)非線性的下滑。如此，持續(xù)30年的投資繁榮就極有可能會以某種出乎所有人意料的方式被終結(jié)。如果這是真的，那么我們夢寐以求的所謂健康消費率很可能就會唾手而取，不費吹灰之力。

在外需委靡，投資下滑（有時候可能是急劇下滑），消費又無法奇跡般擴張（顯然，我們不能指望消費者像政府一樣揮霍自己的財富）的給定條件之下，中國經(jīng)濟增長速度的大幅回落將是一個大概率事件。按照野村證券的估算，“如果投資不再增長，僅僅保持在目前的水平，中國的經(jīng)濟增長率就會下降逾50%?！?/p>