4.混合銷售型

混合銷售的典型形式是將企業(yè)整體銷售與通過股市公開發(fā)售企業(yè)股票、鼓勵(lì)內(nèi)部員工購買企業(yè)股票相結(jié)合的辦法。通過這種混合銷售形式，政府能夠?qū)崿F(xiàn)多種政策目標(biāo)，政府通常首先將企業(yè)的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給某個(gè)戰(zhàn)略投資者，讓該戰(zhàn)略投資者獲得企業(yè)管理和技術(shù)注入權(quán)，然后將企業(yè)其余股票通過股市出售，或者將部分股票售給本企業(yè)員工，使本企業(yè)員工獲得參與企業(yè)的管理權(quán)。

通過混合銷售形式，政府既可以促進(jìn)資本市場的發(fā)展，又能穩(wěn)定企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和保證必要的技術(shù)注入。戰(zhàn)略投資者入主企業(yè)后，通常有利于改善或提升企業(yè)形象，提高后續(xù)出售股票的市場價(jià)格。這種方式的成功與否，取決于政府能夠確保在企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu)中有效地保護(hù)少數(shù)股東的利益，否則，將損害國有企業(yè)股票公開發(fā)售的形象和國家資本市場的發(fā)展。

5．整體兼并型

整體兼并方式是指通過競價(jià)投標(biāo)或者商業(yè)談判過程，將國有企業(yè)資產(chǎn)直接出售給一個(gè)購買者。這種方式適合于中小型國有企業(yè)的出售，適合轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家采用。這種方式不需要做太多的前期準(zhǔn)備和計(jì)劃工作，因而成本較低，操作時(shí)間短，而且對(duì)于金融資本市場的發(fā)育程度要求不高。這種方式有利于嫁接兼并企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、管理方式和企業(yè)文化，較快地建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)；有利于鼓勵(lì)外商直接投資，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。當(dāng)然，這種方式因?yàn)槿狈ν该鞫?，如果在競爭不充分時(shí)，容易誘發(fā)權(quán)力尋租和國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象，因此，建立一套選擇購買者和談判的清晰詳細(xì)的程序十分重要。這種方式成功的關(guān)鍵：一是向社會(huì)公開招標(biāo)；二是對(duì)所有有志購買者一視同仁。比較來看，公開拍賣和競爭投標(biāo)方式比商業(yè)談判方式更好。企業(yè)整體銷售合同經(jīng)常涉及并購后的承諾兌現(xiàn)問題。在歐洲國家中，捷克政府重視環(huán)境問題，波蘭政府強(qiáng)調(diào)員工就業(yè)和養(yǎng)老保險(xiǎn)，西班牙和葡萄牙政府則強(qiáng)調(diào)再投資。當(dāng)然，政府對(duì)承諾的監(jiān)督和兌現(xiàn)通常比較困難。

原東德帕內(nèi)塔公司被德國高寶集團(tuán)兼并一事非常具有典型意義。帕內(nèi)塔公司是當(dāng)時(shí)德東地區(qū)最大的機(jī)器制造企業(yè)，主要生產(chǎn)印刷機(jī)械。1990年6月德國貨幣統(tǒng)一后，聯(lián)邦政府將帕內(nèi)塔公司交由西德高寶公司(KBA，印機(jī)企業(yè))接管，1990年5月23日，帕內(nèi)塔公司100%的財(cái)產(chǎn)由聯(lián)邦托管局托管。經(jīng)評(píng)估，該公司當(dāng)年資產(chǎn)為1500萬西德馬克。一個(gè)月后，高寶集團(tuán)與德國托管局協(xié)商接管事宜，并簽訂接管合同，接管費(fèi)用6億~8億馬克，其中清償債務(wù)約2.5億馬克，還有一部分用于失業(yè)保險(xiǎn)，高寶公司用6000萬馬克對(duì)原企業(yè)進(jìn)行全面改造。通過推進(jìn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，削減富余人員，開拓新的銷售市場，使這家德東印機(jī)制造企業(yè)重新煥發(fā)了生機(jī)，銷售額連年翻番，并由1992、1993年的連續(xù)虧損發(fā)展到1997年開始贏利，年利潤率達(dá)5%，到2000年銷售額超過了8億馬克。1998年，帕內(nèi)塔公司完全并入高寶公司，稱高寶印刷機(jī)械企業(yè)集團(tuán)，使高寶公司成為世界第三大印機(jī)企業(yè)，在世界印機(jī)市場中有舉足輕重的地位。