流動性創(chuàng)造流動性

去年之前，我國廣義貨幣在八年內(nèi)翻了兩番、絕對額增加了54.2萬億，創(chuàng)下了一個記錄。貨幣川流洶涌澎拜，給物價總水平帶來壓力是合乎邏輯的結(jié)果。這里有一個問題值得探查：流來流去的貨幣越滾越大，為什么沒有更多地轉(zhuǎn)為其他資產(chǎn)而“消停”下來？

不難知道，貨幣是容易流動的資產(chǎn)。摸摸口袋里的錢--銀行體系以外的現(xiàn)金是也--只要數(shù)量足夠，各位想買啥立馬就可出手，“流動性”非常強。比照在銀行的存款，雖然也是閣下的資產(chǎn)，不過當(dāng)你想取用的時候，至少要到銀行（包括電子銀行）辦一道手續(xù)，轉(zhuǎn)為其他資產(chǎn)形態(tài)，要多一點麻煩。其中，定期存款比之于活期存款，麻煩又略大一點。再比照房產(chǎn)，轉(zhuǎn)手套現(xiàn)的麻煩就更大了。

是的，一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)為另外一種，難度各不相同。一般的排序，現(xiàn)金最自由、流動的麻煩最少，所以流動性最高?；钇诖婵畲沃?，定期存款再次之。接下來是金融債券、優(yōu)先股、普通股、地產(chǎn)、房產(chǎn)，然后是只有少數(shù)行家真正識貨的投資品，例如古董寶石普洱茶。在某種特別的狀態(tài)下，資產(chǎn)的流動性也可能忽高忽低。前一陣子，報道說國人對日本原子能電站泄漏事件反應(yīng)過度，有一次強購食鹽一頓半的。那當(dāng)然也算資產(chǎn)，就是一旦風(fēng)潮過去，那位仁兄再想把鹽變現(xiàn)，就難于上青天啦。

資產(chǎn)難以變現(xiàn)，流動性降低了，在有的情況下還能對經(jīng)濟平穩(wěn)做出貢獻。倒回去想，當(dāng)下70萬億以上的廣義貨幣，倘若有一部分轉(zhuǎn)化為國人持有的鹽，或者轉(zhuǎn)化為普洱茶、房產(chǎn)和地產(chǎn)，別的問題可能突出，但至少貨幣調(diào)控就不需要像現(xiàn)在這樣緊鑼密鼓了吧？推理簡單，貨幣轉(zhuǎn)為流動性比較低的資產(chǎn)，再變現(xiàn)、轉(zhuǎn)為活躍購買力的摩擦系數(shù)上升了，沖出來爭購老百姓須臾不可或缺之物的壓力就減輕了。政府反正有的是事情要忙，沒有通脹威脅是不需要整天調(diào)控呀調(diào)控的。

這就帶出本文的問題：為什么流動性最強的貨幣沒有更多轉(zhuǎn)為流動性較低的其他資產(chǎn)，從而緩解通脹以及由此而來的宏觀調(diào)控壓力呢？請讀者區(qū)別一下，先前本系列的分析集中于為什么貨幣過多，本文轉(zhuǎn)了一個角度，問的是為什么過多的貨幣沒有轉(zhuǎn)為流動性較低的其他資產(chǎn)？問題的重點，不再是我國貨幣運動如何在兩個圈圈里不斷轉(zhuǎn)出天量貨幣來，而是為什么轉(zhuǎn)出來的貨幣沒有更多地轉(zhuǎn)為其他資產(chǎn)。

一個現(xiàn)成的解釋，是我國屬于間接融資為主的經(jīng)濟，銀行是金融的主打，股票等其他融資通道雖然已經(jīng)有所發(fā)展，但在整個融資結(jié)構(gòu)中占比還是小頭。金融運作以銀行為中心，機構(gòu)與個人向銀行借貸，完成各類交易之后，還是把款項再存入銀行。是故，自循環(huán)的廣義貨幣越滾越大，通脹的貨幣因素?fù)]之不去。此論聽來有理，不過基本上是現(xiàn)象描述，因為“間接融資為主”與“貨幣沒有更多轉(zhuǎn)為非貨幣資產(chǎn)”，本來就是一回事。我們要的是增加對此現(xiàn)象的理解。譬如，銀行為主的間接融資又是哪里來的？不見得刮風(fēng)下雨曬太陽，它就會從地上自己長出來吧？