貨幣是怎樣煉成的？

其實(shí)，高鐵投資究竟成功還是不成功，將來才知道。上周本專欄借用高鐵案例，要討論的并不是這類手筆驚人項(xiàng)目的未來效果，而是這類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的當(dāng)期影響。很明白，不論將來的高鐵全盤開張之后，究竟客似云來還是門可羅雀，也不論屆時(shí)鐵路的財(cái)務(wù)盈利還是虧本，只要投資立項(xiàng)通過審批，它就立刻對(duì)信貸、貨幣和物價(jià)發(fā)生影響。

也是中國國情，投資項(xiàng)目通過審批的級(jí)別越高，項(xiàng)目實(shí)施就越通行無阻。仍以高鐵為例，那是國務(wù)院批準(zhǔn)的國家項(xiàng)目，一經(jīng)通過，方方面面必開綠燈予以支持。民營草根項(xiàng)目這難、那難的麻煩，到了國家項(xiàng)目那里一般不存在--這也正是舉國體制的魅力所在。實(shí)例可靠，2009年國家進(jìn)一步擴(kuò)張高鐵擴(kuò)張規(guī)劃，2010年鐵道部就宣布三年內(nèi)建成1.3萬公里高鐵，以萬億計(jì)的項(xiàng)目一下子就火爆干開了。如果像京津城際一樣，實(shí)際投資遠(yuǎn)超概算，那么年度之間中國的鐵路投資突然冒加出幾千億來，完全不足為奇。

這對(duì)貨幣供求有什么影響？首先，它立刻推高了對(duì)銀行信貸的需求。按慣例，投資項(xiàng)目只要籌夠了自有資本，余下的就可以向銀行貸款解決。符合國情的規(guī)則是，越是政府項(xiàng)目，越是審批規(guī)格高的國家項(xiàng)目，可借貸資金的比例越高。過去這些年鐵路的“跨越式發(fā)展”，主要就是靠銀行信貸搞起來的。當(dāng)下雄心勃勃的高鐵規(guī)劃，不過是進(jìn)一步放大過去的“成熟經(jīng)驗(yàn)”而已。簡單講結(jié)果，更高級(jí)別的國家投資項(xiàng)目，直接意味著更大數(shù)量的銀行信貸。

這類貸款需求也總能優(yōu)先得到滿足。道理同樣簡單，在國情約束之下，投資項(xiàng)目是不是“重中之重”，并不取決于對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益之類的純商業(yè)考量，而是取決于由哪個(gè)級(jí)別的政府做出的審批。國務(wù)院批準(zhǔn)的國家大項(xiàng)目，拿到哪個(gè)銀行還不是響當(dāng)當(dāng)?shù)?？何況我國的大銀行都由政府控股和控制，在這個(gè)圈子里，實(shí)現(xiàn)國家項(xiàng)目信貸的供求平衡，“交易費(fèi)用”實(shí)在是很低的。

于是人們看到報(bào)道，京滬高鐵上馬之時(shí)，財(cái)政預(yù)算投資不足，保監(jiān)會(huì)就協(xié)調(diào)若干國家保險(xiǎn)公司對(duì)該項(xiàng)目投資。當(dāng)這家“僅次于三峽”的鐵道部“企業(yè)”籌夠了自有資本，就可以大舉向銀行借貸。從金融流程分析，那幾筆原本也趴在銀行賬上的保險(xiǎn)金，一旦注入京滬高鐵公司，頓時(shí)就變得活躍起來，因?yàn)閺拇怂鼈兙陀匈Y格充當(dāng)“支點(diǎn)”，以便京滬高鐵從銀行里借貸出更大數(shù)額的貸款。銀行可貸放的款項(xiàng)，當(dāng)然來自機(jī)構(gòu)和個(gè)人的存款。最為神奇的地方，是機(jī)構(gòu)或個(gè)人的存款也可以來自從銀行得到的借款。不是嗎？假如商業(yè)銀行帶給京滬高鐵1000億，后者花掉100億，余下900億存入銀行，于是可貸資金又多出來900億！