人民幣盯美元的由來(lái)

人民幣一動(dòng)不動(dòng)盯住美元，在兩個(gè)歷史時(shí)段發(fā)生過(guò)。第一時(shí)段是1955-1970年，十五年期間以4.618元兌1美元的匯率沒(méi)有一分一毫的變動(dòng)。第二時(shí)段是1998-2005年，以幾乎不變的匯率（8.27）持續(xù)凡七年。前一段的大背景是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，國(guó)家實(shí)行外貿(mào)專(zhuān)營(yíng)加外匯統(tǒng)收統(tǒng)支，那個(gè)“匯率”根本不是在尚不存在的外匯市場(chǎng)上決定的。分明高估的人民幣匯率，不過(guò)表達(dá)了國(guó)家以低成本掌控稀缺外匯資源的政策意圖。事與愿違之處，是以行政命令壓低外匯之價(jià)--恰如人為壓低糧食、農(nóng)副產(chǎn)品和任何工業(yè)品之價(jià)一樣--必定帶來(lái)抑制外匯供給的效果。結(jié)果就是“越少越統(tǒng)、越統(tǒng)越少”。好處也是有的，匯率當(dāng)然絕對(duì)穩(wěn)定，且從來(lái)不受外匯儲(chǔ)備過(guò)多的困擾。值得一提的插曲是，“大躍進(jìn)”引發(fā)共和國(guó)歷史上第一次高通脹，說(shuō)明離開(kāi)有關(guān)制度背景的“固定匯率是最好的貨幣之錨論”，根本經(jīng)不起推敲。

后一時(shí)段的經(jīng)驗(yàn)值得分析，因?yàn)榕c當(dāng)下及未來(lái)的人民幣匯率機(jī)制關(guān)系密切。我的看法，從1997年開(kāi)始的人民幣盯住美元的匯率體制，與其說(shuō)是依據(jù)了哪派理論而設(shè)計(jì)出來(lái)的產(chǎn)物，不如說(shuō)是一連串事件合成的結(jié)果。具體講，主要是三大事件：1993年又一波高通脹和隨之而來(lái)的通脹治理，1994年中國(guó)第一波匯改，以及1997年亞洲金融風(fēng)暴。

那一波通脹來(lái)勢(shì)洶洶。1993年中國(guó)的物價(jià)指數(shù)過(guò)16%，1994年沖到24%。考慮到物價(jià)管制仍然廣泛存在，“隱形通脹”的壓力應(yīng)該沒(méi)有完全寫(xiě)進(jìn)指數(shù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景不免令人堪憂。好在時(shí)勢(shì)造英雄，鄧小平支持朱镕基下痛手治通脹。結(jié)果是三年之內(nèi)物價(jià)指數(shù)降為2.8%，比當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)沃克爾主席的成績(jī)還要?jiǎng)俪鲆换I。從治理手法看，朱镕基與沃克爾如出一轍：不靠利率調(diào)控，直接緊縮貨幣供應(yīng)量，咬牙壓通脹。

是不可忘記的一幕。那時(shí)我在UCLA念書(shū)，1993年6月應(yīng)邀到海南參加研討會(huì)。下飛機(jī)看到經(jīng)濟(jì)一派火爆。被在國(guó)內(nèi)下了海的朋友領(lǐng)到在建的高樓頂上觀景，我完全記不起出國(guó)前?？诘脑瓉?lái)模樣。這個(gè)比大縣城大不了多少的新省會(huì)城市，滿眼都是高樓大廈。哪來(lái)的呢？說(shuō)是各地英雄豪杰的投資。用了誰(shuí)的錢(qián)？股東出小頭、銀行出大頭。不少股東的錢(qián)，講到底也來(lái)自銀行。就在那座樓頂上，我學(xué)到一個(gè)新詞匯，曰“倒逼機(jī)制”。個(gè)人、公司、地方逼銀行放款，分行逼總行放款，各總行逼人民銀行放款。這是物價(jià)指數(shù)沖歷史新高的基礎(chǔ)。