人民幣不能以美元為錨

當(dāng)下發(fā)達國債臺高筑的現(xiàn)實，要求回答一個問題：如果無法阻止全球儲備貨幣供應(yīng)國利用創(chuàng)造貨幣來平衡其天量財政赤字，人民幣應(yīng)當(dāng)怎樣處理與美元的關(guān)系？2003年以來關(guān)于人民幣升值問題的辯論，枝枝蔓蔓涉及的方面不少。其中最有深度和難度的，我以為就是人民幣是不是還應(yīng)該堅持以美元為錨？

講過的，匯率問題的復(fù)雜性，在于物物交換的經(jīng)濟里加入了兩只不同的貨幣。從中國這方面看，出口廠商都是花人民幣購入生產(chǎn)要素，做成產(chǎn)品再以美元計價出口（這里略去其他國際結(jié)算貨幣不談）。因此，人民幣對美元的匯價一旦有變，所有關(guān)于成本收益的計算和預(yù)期跟著都要變，做出口生意的麻煩--交易費用是也--就增加了。這是人們追求匯率穩(wěn)定目標(biāo)的由來。

美國那方面的情形不同。美國出口商花費的是美元成本，做出的產(chǎn)品也以美元計價出口，前后橫豎都用一個貨幣，所以僅從交易費用的角度衡量，美國廠商做內(nèi)貿(mào)與出口沒有什么大的不同。當(dāng)年Alchian講國際貿(mào)易，說過一句“內(nèi)貿(mào)用車、外貿(mào)用船”，意思是內(nèi)外貿(mào)沒有太大差別就是了--這從美國看是至理名言。至于外國貨幣對美元匯價發(fā)生變化，影響的是外國市場對美國商品的需求量，與簽訂并履行貿(mào)易合約的成本基本無涉。這里關(guān)鍵的區(qū)別，在于美元是美國的國別貨幣，又是國際結(jié)算貨幣與儲備貨幣，而人民幣卻只是中國自己的貨幣。

“固定匯率”論應(yīng)運而生！不是嗎？只要人民幣以固定的匯價鉤住美元，中國的出口廠商豈不也可以享受美國出口廠商的同等待遇嗎？因為那等于只用一個貨幣--美元--對所有的投入產(chǎn)出計價，可以立即消除兩只貨幣之間的匯率浮動帶給廠商決策與締約的干擾。加上資本流動和投機炒作，匯率浮動可能帶來多倍放大的困擾。這對中國絕不是小事一樁：我們這個日漸成為全球第二大經(jīng)濟的國家，出口總額一度相當(dāng)于年度GDP的40%。

把上述邏輯闡述得最有力的，當(dāng)數(shù)固定匯率論的領(lǐng)軍人物蒙代爾教授。這位加拿大籍的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，數(shù)十年來先是建議加幣與美元固定掛鉤，隨后又分別論證、主張、建議歐元與美元固定掛鉤，日元與美元固定掛鉤，“亞洲共同貨幣”與美元固定掛鉤。后來蒙代爾不遠萬里，來到中國，又不遺余力地建議人民幣與美元固定掛鉤。既然要掛的是固定匯率之鉤，那人民幣對美元就既不能貶值、更不能升值--這是中國輿論早就熟知的蒙代爾及其追隨者的一貫主張。