細(xì)讀央行的資產(chǎn)負(fù)債表，卻沒有看到政府財力支持央行負(fù)債的直接證據(jù)。還以2009年12月為例，“政府（在央行的）存款”2.1萬億，只不過比“（央行）對政府債權(quán)”（1.6萬億）多了5000億人民幣而已。這說明，政府借給央行的財力，對央行持有天文數(shù)目的資產(chǎn)，實際的貢獻了了。央行的自有資金就算全部來自財政撥款，也不過區(qū)區(qū)200多億人民幣。我們的問題還在：為什么央行并沒有從法律上的后臺老板--國家財政--那里獲得實際的財力支援，卻依然還有能力超高額負(fù)債，還可以持續(xù)大手購買并持有總數(shù)越來越多的外匯資產(chǎn)？

答案要到央行負(fù)債的經(jīng)濟性質(zhì)里去尋找。我的心得，央行負(fù)債區(qū)別于財政和任何公私企業(yè)負(fù)債的特別之處，是在一個相當(dāng)寬的限度內(nèi)，央行的負(fù)債根本就無需歸還!既然無須歸還，“債多不愁”就是很正常：不但舉債人不愁，連債權(quán)人也不愁。誰也不愁的事情，負(fù)債率高企，有什么奇怪的嗎？

各位讀者，此說對理解人民幣匯率機制關(guān)系重大，容我闡釋一下吧。先看央行負(fù)債的最大頭--“儲備貨幣”。2009年12月此項數(shù)為143,985億，占央行總資產(chǎn)的63.3%。大家知道，“儲備貨幣（reserve money）”也就是“基礎(chǔ)貨幣（base money）”，主要由兩個部分組成：（1）貨幣發(fā)行，（2）金融機構(gòu)存款。第一部分來自法定的央行特權(quán)，因為在國家信用貨幣的制度之下，惟有央行才可合法發(fā)行貨幣。央行發(fā)出來的貨幣進入市場流通，除非央行覺得有必要回收，是不需要向誰歸還的。把這些并沒有歸還義務(wù)的貨幣也記作負(fù)債，源于國家信用貨幣的前生--在可兌換的金銀本位的貨幣制度下，央行以自己儲備的金銀為本，發(fā)出的票子滿足流通的需要，而使用票子的債權(quán)人，有權(quán)到拿了票子到央行來兌金銀?！皟湄泿拧闭?，就擺明央行發(fā)鈔具有負(fù)債的性質(zhì)，要reserve money，以備債權(quán)人上門索債之需。像美聯(lián)儲和德國央行，至今還儲備著全球為數(shù)可觀的黃金，其實就是為他們貨幣的國家信用作保。沒有多少黃金儲備的央行，直接以國家權(quán)力作為發(fā)鈔的抵押之物。竅門在于，“在一個相當(dāng)寬的限度內(nèi)”，持票債權(quán)人上門要兌國家權(quán)力的事，一般是不會發(fā)生的。在這個限度內(nèi)，儲備貨幣就是央行可花的錢。