秦宏 葉苗 屈紅燕 時(shí)娜

國際化，是中華民族的百年圖強(qiáng)，是華夏崛起的必經(jīng)之路。

1990年，資本市場“西風(fēng)東漸”，西方經(jīng)濟(jì)文明的核心精華最終在中華大地生根發(fā)芽。追溯百年前中國人“睜眼看世界”以來，中國近現(xiàn)代就是一部東西方激蕩碰撞的歷史，是“舶來品”融入龐大肌體的艱辛歷程。

近20年中國證券市場的發(fā)展壯大，更是中國人學(xué)習(xí)西方并融入國際社會(huì)的標(biāo)志性事件。它在我們古老民族的基因里，植入了現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型所必需的，而我們又相對缺乏的契約、法理、公正的理念和精神。

回望中國證券市場國際化之路，我們可以重溫奮發(fā)進(jìn)取的時(shí)代精神，思索國際化前程，我們才能海納百川，駛?cè)氚亵礌幜鞯母偁幬枧_(tái)。

將西方文明引進(jìn)來

1988年，一個(gè)外國人預(yù)見到了數(shù)百年的世界資本市場舞臺(tái)將迎來新的主角。他名叫尼古拉斯·哥德森，一位英國爵士，倫敦證券交易所主席。他造訪最早發(fā)行新中國第一張股票的工商銀行上海市分行靜安營業(yè)部時(shí)，站在不到12平方米的房間里，感慨道：“中國有一位偉大的思想家老子說過，兩個(gè)人抱不過來的大樹，就是由嫩芽成長起來的，你們就是嫩芽?！彼?zèng)送了一幅油畫，畫面是小小的墻角，墻角下是古老競技場的遺址，這正是300年前倫敦證券交易所的前身。老爵士意猶未盡，又親手用中文歪歪扭扭寫下“合抱之木，生于毫末”8個(gè)字。

這就是締造資本主義體系的英國人的深邃目光。

他們洞察到了這一細(xì)微而又不可逆轉(zhuǎn)的進(jìn)程。從1840年的打開國門，到魏源的《海國圖志》，到“中學(xué)為體，西學(xué)為用”的洋務(wù)，到五四時(shí)期對“德先生”和“賽先生”的追求，老牌帝國們一直用陰沉冷峻的目光注視著這一切。而這一次他們知道，中國人將學(xué)到西方社會(huì)的看家本事。

果然在兩年后，證券交易所就誕生在了上海和深圳——這兩個(gè)最能代表中國活力的城市。代表契約精神、市場精神、法治精神的資本市場，作為西方文明的精華之一，已經(jīng)飄落到了這個(gè)即將騰飛的東方國度。

老爵士造訪之前的幾年，來自東方的鄰國日本幫助中國培訓(xùn)了大批證券人才。日本野村證券株式會(huì)社向中國提出幫助培養(yǎng)證券人才，中國工商銀行從全國選派了一批分支行行長赴日進(jìn)修。

可以說，在那個(gè)渴望吸收外界一切知識的年代，哪怕是中國的普通家庭，都在用一種最樸素的情感支持著“邁出國門，學(xué)習(xí)本領(lǐng)”的國際化之路。回首20年前可以看到，中國當(dāng)代證券業(yè)的發(fā)展，從一開始就與外國結(jié)下了學(xué)習(xí)、交流和溝通的友誼。但國際化并不全是“列強(qiáng)們”送來的，而是包含中國人自己的艱辛奮斗。真正的握手也在不久以后實(shí)現(xiàn)了。

1992年，鄧小平南方講話推動(dòng)我國改革開放邁入嶄新階段，此時(shí)的資本市場與其他行業(yè)一樣迸發(fā)著創(chuàng)新的活力。一件重大的變革，讓中國經(jīng)濟(jì)渴求資金的目光與國際股權(quán)投資者的目光初次相遇了。1992年電真空B股發(fā)行上市，是中國資本市場首次與國際證券市場接軌的一個(gè)標(biāo)志。

當(dāng)時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)剛開始起飛，需要大量資金。與此同時(shí)，國際上有很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人看好中國市場，苦于沒有投資渠道。于是，一個(gè)在當(dāng)時(shí)很大膽的想法——建立B股市場吸引外國股權(quán)投資者的資金，被提出且很快付諸行動(dòng)。

國際資本市場不僅是一個(gè)巨大的融資舞臺(tái)，更是一個(gè)充斥著嚴(yán)格規(guī)則的競技場。成熟的市場制度、嚴(yán)苛的法律條文、精明的風(fēng)險(xiǎn)投資家、挑剔的機(jī)構(gòu)和散戶投資人，都逼迫上市公司不得不嚴(yán)格地按照市場規(guī)則辦事，嚴(yán)格地遵循各國市場的財(cái)務(wù)要求和公司治理結(jié)構(gòu)要求?；蛟S是歷史的吊詭，這場過早的相遇并沒有碰撞出激烈的火花。

B股市場難以擺脫當(dāng)時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的窠臼，與國際規(guī)則的要求相去甚遠(yuǎn)，這也是此后B股市場逐漸萎縮、發(fā)行停滯的原因。B股由于沒有完備、規(guī)范、符合國際慣例的法律法規(guī)，只有滬、深兩地幾個(gè)暫行的地方性法規(guī)對這個(gè)有國際投資者參與的市場進(jìn)行監(jiān)管，B股市場無論在交易機(jī)制、上市公司規(guī)范化運(yùn)作，信息披露與股東服務(wù)等方面都有較大欠缺。這些使得B股一直呈現(xiàn)較低迷的市況。

中國證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒曾說過：“資本市場的國際化不單純是資本市場的完全開放，更重要的是資本市場的游戲規(guī)則、交易體制、會(huì)計(jì)制度要與國際慣例接軌。因而，遵循全球統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度規(guī)則是資本市場國際化的重要標(biāo)志?！?/p>

幾年后，這場涉及資本市場最主要功能——資金流動(dòng)的握手，終于水到渠成。2003年5月26日，瑞士銀行、野村證券兩家機(jī)構(gòu)獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）資格。以QFII為代表的成熟境外機(jī)構(gòu)投資者也帶來了理念的旋風(fēng)。

QFII的到來讓價(jià)值投資理念深入人心。 2003年7月9日，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，上證綜指從2 246點(diǎn)跌落至1 500點(diǎn)，市場一片哀鴻。同時(shí)，瑞銀集團(tuán)正式進(jìn)入二級市場，高調(diào)買入寶鋼股份、中興通訊、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展等大盤藍(lán)籌。QFII對當(dāng)時(shí)市場產(chǎn)生了巨大影響，成為中國低迷的證券市場中最具活力的一股力量，最終演繹了“五朵金花”的藍(lán)籌行情。而這，僅僅是國際化的開始。