若說(shuō)對(duì)流動(dòng)性的戰(zhàn)斗，經(jīng)驗(yàn)最為豐富的當(dāng)屬美聯(lián)儲(chǔ)。

格林斯潘曾經(jīng)這樣概括他的流動(dòng)性管理理念：資產(chǎn)泡沫是無(wú)法察覺的，貨幣政策不應(yīng)當(dāng)用于抵消泡沫；而資產(chǎn)泡沫的破裂是可以觀測(cè)的，貨幣政策應(yīng)當(dāng)用于挽救泡沫破裂帶來(lái)的后果。格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的十余年間，每出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破裂的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)出手救助，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

日歷往前翻，每一次股市危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后，都有美聯(lián)儲(chǔ)為流動(dòng)性所做的努力。到了伯南克時(shí)代，美國(guó)對(duì)待金融危機(jī)的“撒手锏”就是繼續(xù)大把撒錢。伯南克一直認(rèn)為，在1929年的大蕭條中，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮性貨幣政策加劇了大蕭條的程度。所以，在當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席后，伯南克采用弗里德曼在1969年提出的以“坐著直升機(jī)撒錢”的方式來(lái)發(fā)放貨幣，對(duì)抗通縮。對(duì)現(xiàn)在的伯南克來(lái)說(shuō)，盡管已經(jīng)陷入了流動(dòng)性“收”與“放”的兩難境地，但權(quán)衡利弊，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第二輪量化寬松，繼續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，因?yàn)槔笥诒住?/p>

流動(dòng)性之于經(jīng)濟(jì)，猶如血液之于生命。

這也是為何美聯(lián)儲(chǔ)如此青睞流動(dòng)性的根源。泛濫成災(zāi)的流動(dòng)性固然可怕，但沒有流動(dòng)性似乎更為可怕。善用流動(dòng)性，讓流動(dòng)性更好地為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這恐怕是各國(guó)央行都期盼的結(jié)果。整個(gè)金融體系，實(shí)際上就是流動(dòng)性的平衡。一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條，就是流動(dòng)性枯竭，此時(shí)注入流動(dòng)性，就像潤(rùn)滑油一樣讓經(jīng)濟(jì)體系恢復(fù)正常；一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮，過(guò)剩的流動(dòng)性不是轉(zhuǎn)化為通貨膨脹，就是轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)泡沫，二者必居其一。

在過(guò)去20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)中，充沛的流動(dòng)性功不可沒。中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率大大超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率，過(guò)去10年中平均增長(zhǎng)率超過(guò)了18%；廣義貨幣供應(yīng)量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重大幅度攀升，從1986年的65%上升到2010年的接近200%。正是巨大的流動(dòng)性支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超常規(guī)發(fā)展。

當(dāng)然，流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)也是一個(gè)重大挑戰(zhàn)，如果治理不善，將會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，我們面臨的是流動(dòng)性的“結(jié)構(gòu)性”過(guò)剩。由于資本市場(chǎng)落后，銀行長(zhǎng)期主導(dǎo)金融體系，大多數(shù)居民無(wú)法展開直接投資，只能將錢存于銀行，這是商業(yè)銀行主動(dòng)信貸構(gòu)成流動(dòng)性過(guò)剩的關(guān)鍵因素。

信貸資金主要流向了國(guó)有企業(yè)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)，真正需要資金支持的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，卻很難獲得資金，正常融資能力受到明顯削弱。這種局面促發(fā)和加劇了全社會(huì)的流動(dòng)性過(guò)剩。如果不能積極地利用現(xiàn)在的流動(dòng)性過(guò)剩，就會(huì)浪費(fèi)大量的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源，造成較為嚴(yán)重的畸形投資，阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

股權(quán)分置改革完成后，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為全世界最大的新興資本市場(chǎng)。中國(guó)股市的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”角色也變得更加凸顯，我們能否巧用過(guò)剩流動(dòng)性，將金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型鋪路？

近日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示，“十二五”期間，資本市場(chǎng)改革將緊緊圍繞加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略任務(wù)，不斷培育和完善市場(chǎng)機(jī)制，通過(guò)健全促進(jìn)自主創(chuàng)新、推動(dòng)并購(gòu)重組等市場(chǎng)化的制度安排，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

大力發(fā)展中小板、創(chuàng)業(yè)板，在吸收流動(dòng)性的同時(shí)，對(duì)我國(guó)各個(gè)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面有所推動(dòng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，將不斷推動(dòng)中國(guó)科技創(chuàng)新進(jìn)步。

事實(shí)上，步伐已經(jīng)邁出。比如，以“促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)”為主要特征的中小板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)構(gòu)成了2010年IPO融資的主體。《上海證券報(bào)》資訊統(tǒng)計(jì)，截至2010年12月14日，中小板共有上市公司522家，累計(jì)融資3 337億元，總市值3.7萬(wàn)億元；至同期，創(chuàng)業(yè)板上市公司144家，累計(jì)融資約千億元，總市值達(dá)到7 445億元。已上市創(chuàng)業(yè)板公司中，環(huán)保節(jié)能、電子信息、先進(jìn)制造業(yè)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比達(dá)到85%。

通過(guò)股市這個(gè)平臺(tái)，把市場(chǎng)流動(dòng)性吸引到國(guó)家希望大力發(fā)展的領(lǐng)域和行業(yè)，在吸納流動(dòng)性的同時(shí)，也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整。

監(jiān)管層于2009年年末推出的創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨等諸多創(chuàng)新措施，體現(xiàn)了政府希望通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)調(diào)控流動(dòng)性、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意圖。

剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要把好“流動(dòng)性”這個(gè)總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，更好地服務(wù)于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這是中央第一次在經(jīng)濟(jì)政策上重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性。管理好流動(dòng)性被歷史性地提高到經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，明年經(jīng)濟(jì)工作“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“防通脹”的兩大任務(wù)都需要以管理好流動(dòng)性為前提。把投機(jī)資金轉(zhuǎn)化到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最重要推手。

而證券市場(chǎng)的融資功能，正是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的良好載體。這是歷史賦予證券市場(chǎng)的偉大使命。