2010年11月5日，上證綜指跳空高開，當(dāng)日上漲1.08%，第二天，大盤再漲0.96%。整個市場異常興奮，一直擔(dān)心貨幣緊縮的投資者終于舒了一口氣。因為，據(jù)說巨額資金就要進股市了。

傳說的源頭是中國人民銀行行長周小川于11月5日在北京財新峰會上的一個演講，他為境外投機資金規(guī)劃了一個特別“池子”。周小川說：“短期的投機性資金要進來的話，希望把它放在一個池子里，而不讓它泛濫到整個中國的實體經(jīng)濟中去。那么，等到它需要撤退的時候，把它從池子里放出去，讓它走。這樣的話，在很大程度上，在宏觀上能夠減少資本異常流動對中國經(jīng)濟的沖擊?！?/p>

“中國股市就是最大的蓄水池。”相較于房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等，周小川的“池子”暗指“中國股市”的說法頗得市場人心，股市因而群情振奮。然而，這只不過是市場人士的一相情愿。監(jiān)管層人員在過后的進一步闡述中指出，“池子”并非具體某一市場，而是一系列政策組合，包括對流入外匯的管理、準備金率調(diào)整、公開市場對沖操作等貨幣政策調(diào)控工具。 預(yù)期破滅，股市也見頂回落。幾天之內(nèi)，上證綜指從3 186點直線暴跌至2 758點，跌幅超過13%。

各種貨幣政策工具，往往是央行為維持一個合適的流動性所采用的一種最直接手段。央行舉措不會微觀到應(yīng)股市而動，但如今，A股對央行舉措的反應(yīng)則是瞬時而直接的。因為，中國證券市場已然龐大到無法對流動性視而不見，無法獨立于央行的任何舉措并自我生息。畢竟中國銀行業(yè)板塊占到總市值的30%以上，全世界沒有任何一個國家證券市場單一板塊占到30%以上，這一龐大的板塊猶如A股“定海神針”，央行通過利率、準備金等政策來調(diào)節(jié)占總市值30%以上的銀行板塊，并通過對銀行板塊的調(diào)節(jié)，影響市場的穩(wěn)定性。

對證券市場來說，不管是動用存款準備金率、利率，或者公開市場操作取向，央行的每一次舉措，甚至周小川每句含義不明的表態(tài)，或者只是與央行接觸甚密的學(xué)者的一番言論，都能引起千萬股民的悸動。

股市猶如一池春水。每逢貨幣政策微風(fēng)乍起，這池水便會被“吹皺”。流動性，正是決定水位高低、股市漲跌的那汪春水。當(dāng)流動性充足時，隨著流入蓄水池的水增多，池子的水位自然上升，從而股市估值被提升，股市上漲；而流動性不足，乃至衰竭時，池子水位下降，股市估值降低，從而引發(fā)股市下跌。事實也告訴我們，股市，確實是流動性的一個“池子”，盡管它不是一個最主要的“池子”。

中國股市對于貨幣政策的高度敏感，一個貨幣政策的動態(tài)微調(diào)，在由此引發(fā)的流動性預(yù)期轉(zhuǎn)變之下，中國股市早已經(jīng)歷了數(shù)次變奏。2010年國慶節(jié)之后的行情與股市流動性的關(guān)系，正可謂是“成也蕭何，敗也蕭何”。在國際流動性泛濫的溢出效應(yīng)下，2010年國慶節(jié)之后，中國股市迎來了一波反彈行情，其時，有觀點大膽預(yù)測上證綜指有望直上3 600點。

而2010年11月，央行先后兩次上調(diào)存款準備金率，間隔時間之短史無前例。隨后引發(fā)大盤疲弱跳水，并在年底前再加息一次的強烈市場預(yù)期下，2010年第三季度以來的股市反彈嚴重受挫。

再看2009年8月的暴跌，也體現(xiàn)了由貨幣政策主導(dǎo)的市場流動性對股市的影響。2009年上半年，在適度寬松的貨幣政策和天量信貸的刺激下，A股市場迎來了涅重生的單邊上漲反彈行情，并創(chuàng)下3 478點的年內(nèi)反彈新高。然而，好景不長，央行在8月自金融危機以來，首次提出了“注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào)”的思路。當(dāng)周，A股出現(xiàn)了被稱為“黑色星期五”的行情，此后一直延續(xù)震蕩走勢。

股市出現(xiàn)裂痕的重要原因就是貨幣政策的調(diào)整。與2007年流動性催生股市泡沫的形勢已經(jīng)不同，目前的A股在已經(jīng)實現(xiàn)90%全流通之后，大多數(shù)上市公司國資超額持有的國有股權(quán)已經(jīng)具有流通權(quán)。而此時，市場對股市寄予了“流動性蓄水池”的期待，監(jiān)管部門對于股市的高頻率擴容，也被認為是用來對沖國內(nèi)泛濫流動性的舉措之一。

據(jù)《上海證券報》資訊統(tǒng)計，2010年1~12月，滬深兩市IPO共326宗，融資金額達4 676億元，相比2009年的2 022億元已經(jīng)翻一番。無論是新股發(fā)行頻率還是融資規(guī)模，今年均已超越2007年的高峰，創(chuàng)出A股歷史新紀錄。

與二級市場交易相比，新股發(fā)行更易于大規(guī)模吸收場外資金入市。以新股申購款凍結(jié)情況來看，每只新股申購的凍結(jié)資金平均都在1 000億元左右，凍結(jié)期一般在4天，以每周6~7只新股申購來看，平均有1萬億元的打新資金被凍結(jié)。

借助股市之力，三次上調(diào)存款準備金率所對應(yīng)的流動性被鎖住。

相比只有26萬億左右總市值的股市，房地產(chǎn)市場顯然是吸納流動性的更大的“池子”。住宅總價值據(jù)稱在100萬億左右，而存款準備金率上調(diào)5%，大約也就吸納3萬億元左右。但房價的畸形上漲使房地產(chǎn)市場面臨政策的強力調(diào)控，必然導(dǎo)致一部分從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出來的熱錢流向股市、大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品市場， 乃至古玩、藝術(shù)品、翡翠玉器、紅木家具。國泰君安總經(jīng)濟師李迅雷認為，一旦房地產(chǎn)這個最大的池子里的水溢出來了，建立疏通的渠道就顯得尤為迫切。有一個渠道讓境外進來的熱錢快速地流出去，拓寬一下貨幣流出的通道，QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）也好、海外投資也好，只要能夠流出去5%，即3.5萬億人民幣（5 300億美元），就相當(dāng)于可以少提11次準備金率（每次上調(diào)0.5%）了。

同樣，李迅雷認為，A股主板這個池子缺水，一批大市值藍籌股與H股價格出現(xiàn)創(chuàng)歷史紀錄的倒掛現(xiàn)象，因此，能否在渠道上采取點措施，讓缺水的大池子水位上升38%，即市值從26萬億上升到36萬億，讓股票市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例達到100%（這在國際資本市場上屬于完全正常水位）。10萬億市值的增加對吸納流動性還是可觀的。