上市發(fā)行人對外部的依賴是嚴(yán)格的上市規(guī)則導(dǎo)致的結(jié)果。首次公開募股對任何一家公司都意味著極高的風(fēng)險，不僅包括財務(wù)風(fēng)險，還包括交易的復(fù)雜性。何時募股？在何地發(fā)行？首次公開募股的目標(biāo)價位是多少？這些問題是任何一個上市發(fā)行人都不能回避的。市場潛在賣家的心理價位是多少？如果發(fā)行價過低會使公司的利益受損，造成國有資產(chǎn)的流失；而發(fā)行價過高則會導(dǎo)致破發(fā)，無法募集到目標(biāo)資金，公司聲譽(yù)也會受到極大的影響。對于首次公開募股的公司來說，若想解決以上問題，就不能忽視投資銀行的作用。投資銀行具有豐富的經(jīng)驗，既可以為公司提供基本的咨詢業(yè)務(wù)，又可以通過擔(dān)保降低發(fā)行風(fēng)險，因此投資銀行對于上市公司來說是不可或缺的。換句話說，投資銀行，特別是頂尖的、名聲顯赫的全球性公司，無疑是對首次公開募股沒有經(jīng)驗的中國公司的得力助手。投資銀行既可以通過對發(fā)行價和上市時間提出建議同委托方合作，也可以同法律顧問一起使委托方輕松完成所需程序。

當(dāng)然，從央企管理者的角度而言，投資銀行也不是完全值得信任的，盡管這有吹毛求疵之嫌。雖然投資銀行，特別是那些頂尖的、極富聲望的全球性公司，專業(yè)技術(shù)服務(wù)無與倫比，也一再保證整個上市過程會萬無一失。但是對央企的管理者來說，上市畢竟是拿國有資產(chǎn)做賭注，一旦出錯，后果不堪設(shè)想。像中海油、中國銀行、中國移動這樣的公司和機(jī)構(gòu)上市，無論在海內(nèi)外都是爆炸性新聞，必將吸引全世界的眼球，沒有人希望被人看笑話。因此，和高盛、摩根大通這樣的公司合作，由它們打理上市事宜，對央企來說是一個最佳選擇，可以大大提高上市成功的概率。但同時，央企的高管也深知這些公司并不是活雷鋒，其目的在于通過提供咨詢等服務(wù)抽取傭金。傭金之高令習(xí)慣了同國內(nèi)企業(yè)打交道的央企高管咂舌。企業(yè)雖然可以通過承銷、提供擔(dān)保等方式將上市風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到投資銀行身上，但股票一旦認(rèn)購超額（在海外上市的央企經(jīng)常會遇到此種現(xiàn)象），投資銀行將會在股票溢價中獲取巨大的利益。而且在上市的過程中，投資銀行將發(fā)揮主導(dǎo)作用，獨自控制一切，包括信息、專業(yè)知識和渠道等，希望在上市的第一課中有所收獲的央企高管往往會失望而歸。

尤其對中國海油而言，其同投資銀行接觸的最初經(jīng)歷遠(yuǎn)非令人愉快。1999年秋，中海油曾同所羅門美邦合作試圖在香港上市，然而最終結(jié)果對任何一方來說都十分尷尬。在上市前的最后一刻，因為訂單不足，中海油不得不黯然退出。究竟是何人之過我們在這里不想追究。唯一可以確認(rèn)的就是當(dāng)時香港股票市場對中海油并不認(rèn)可，而所羅門美邦和中海油竟對此毫無覺察。1999年香港恒生指數(shù)陡然下挫，在這樣的市場環(huán)境下所羅門美邦建議中海油上市實在難稱明智之舉。更為嚴(yán)重的是，這次上市的失敗對中國海油的高管來說無疑是一次重大的挫折。盡管失敗的原因值得商榷（很多人都將原因歸咎為所羅門美邦的促銷不力），但至少中國海油的高管們從中吸取了教訓(xùn)：就國際性的商業(yè)運(yùn)作而言，他們還經(jīng)驗尚淺，必須尋找更為專業(yè)、經(jīng)驗更為豐富的合作伙伴。此次事件中所暴露出的中國企業(yè)同國際合作伙伴在話語權(quán)上的不對等無疑給中國海油上了慘痛的一課。