對于兩個生活在加利福尼亞伯克利的30來歲、自稱職業(yè)投資人、在嘉信理財賬戶上有11萬美元的人來說，他們不會認為這是他們應該探究的問題。但是事實上他們去做了。他們去尋找第一資本金融公司首席執(zhí)行官理查德·費爾本（Richard Fairbank）的大學同學，了解了他的性格特征。加米查閱了第一資本金融公司的年報，并且努務找出公司內部可以提供情報的合適人選?！叭绻覀兲岢鲆娛紫瘓?zhí)行官，我們或許見不到?！辈槔斫忉屨f。最后，他們找到了彼得·史諾（Peter Schnall），他是該公司分管次級債務組合的副總裁?！敖o我的印象是他們很愿意，‘是誰打電話說想見彼得·史諾？’”查理說，“當我們要求跟他談談的時候，他們很愿意，說‘好啊’。”他們很莊重地把自己介紹為康沃爾資本管理公司，但是對康沃爾資本管理公司具體是做什么則只字不提?！昂苡腥?，”加米說，“人們并不太愿意問你有多少錢，所以你也不需要告訴他們?！?/p>

他們問史諾是否可以去拜訪他，在他們進行投資之前問他幾個問題。“我們真正想做的，”查理說，“是想看看他看上去是否像個騙子。”他們發(fā)現他相當健談。很有意思的是，他也在買他自己公司的股票。他們離開的時候想，第一資本金融公司與監(jiān)管機構的爭議是無傷大雅的，而且該公司基本上是誠實的?！拔覀兊贸龅慕Y論是，他們或許會是騙子，”加米說，“但很有可能不是。”

接下來發(fā)生的事情把他們引向了一條通往那個很快讓他們變得非常富有的金融市場的康莊大道。在與美聯儲和儲蓄機構監(jiān)管辦公室出現麻煩的消息公布之后的6個月里，第一資本的股票在每股30美元上下窄幅波動。這個穩(wěn)定性顯然掩蓋了一個嚴重的不確定性。對于第一資本金融公司來說，每股30美元的價格顯然不是“正確”的價格。這個公司要么是欺詐，如果是這樣，它的股票一文不值，要么這個公司像查理和加米認為的那樣誠實，在這種情況下，它的股票每股應該在60美元左右。加米·麥剛剛讀完《你能成為股市天才》這本書，這本書的作者是喬爾·格林布拉特，也就是支持邁克爾·巴里的對沖基金的那個人。格林布拉特在書中描述了他怎樣利用一種被稱為第期股票期權的衍生證券賺取巨額財富的故事。這種長期股票期權給它的買家提供了以固定價格在一段確定的時間內購買股票的權利。格林布拉特解釋說，有時候，購買一種股票的期權要比購買股票本身更有意義。這在格林布拉特的價值投資世界里被當做異端邪說中的一種。老式的價值投資者不碰期權，因為期權假定在被低估的股票存在一種時間價格運動的能力。格林布拉特的觀點是：如果股票的價值會因為某些固定時間內一定會發(fā)生（比如兼并日或者開庭日）的事件的影響而出現顯而易見的變化，價值投資者可以使用期權來表達自己的觀點。這讓加米想到了一個主意：買入一份購買第一資本金融公司股票的長期期權?！斑@是很刺激的事情，喔，我們有個觀點：這只普通股票很有吸引力。但是，看看這些期權的價格！”

以40美元的價格在今后兩年半中的任何時間購買第一資本金融公司股票的權利只值3美元多一點。這沒有任何意義。第一資本金融公司與監(jiān)管機構的問題在幾個月之內就會有結果，要么解決了，要么沒有。到那時，股價要么跌到零，要么漲到60美元。再仔細觀察一下，加米發(fā)現，華爾街用來為長期股票期權定價的模型，即布萊克·肖爾斯期權定價模型做了一些奇怪的假設。比如，它假定未來股票價格呈鐘形正態(tài)分布。如果第一資本金融公司按每股30美元的價格交易，該模型推測，在今后的兩年里，股價為每股35美元的概率比每股40美元的概率要大，每股40美元的概率比每股45美元的概率大，依此類推。這個假設只對那些對公司情況一無所知的人才有意義。在這個例子里，這個模型完全忽略了這個關鍵：當第一資本金融公司股票價格波動的時候，它大幅波動的概率要高于小幅波動的概率。