一般情況下，利率與股價是反方向變化的，利率上升，資金就會從股票市場流入儲蓄市場，從而導(dǎo)致股價下跌。相反，如果利率下降，為了獲得更高的收益，資金就會流入股市，使得股價上漲。利率與股價的這種反方向運動是確實存在的。

但是，由于經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，市場流動性增加所產(chǎn)生的自然的“利率回落”與政策當(dāng)局人為的“利率下調(diào)”對市場所產(chǎn)生的影響是大不同的。

低利率政策旨在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

如果出口增加，上市公司的經(jīng)營環(huán)境改善，外國人投資股票的資金增加等因素使市場的流動性增加，利率在市場機(jī)制的作用下會回落。利率回落后，資金會迅速流入收益率更高的股票市場或房地產(chǎn)市場，造成股票和房地產(chǎn)價格上漲。在這樣的時期，政策當(dāng)局即使“提高利率”，股價也會持續(xù)上漲。

經(jīng)濟(jì)繁榮時，即使提高利率，股價也會上漲

來源：韓國銀行

但是，如果人為下調(diào)利率，市場就會產(chǎn)生不同的反應(yīng)。一般情況下，金融當(dāng)局為了在經(jīng)濟(jì)停滯時減緩衰退速度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，會人為降低利率，此行為會產(chǎn)生如下影響：

① 如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯，輿論和專家則會主張下調(diào)利率以刺激消費和投資，造成利率下調(diào)的氛圍。

② 政府確認(rèn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期后，便會為了減緩衰退速度而降低利率，這期間，股價指數(shù)通常會出現(xiàn)“一時的反彈”。

③ 短暫的反彈期過后，股價指數(shù)會重新下降，因為金融當(dāng)局下調(diào)基準(zhǔn)利率是經(jīng)濟(jì)確實停滯的標(biāo)志，消費和投資并不會增加，股價指數(shù)卻會下降。

④ 利率下降的效果大約會在6~9個月之后顯現(xiàn)。

低利率政策的效果顯現(xiàn)后，股價指數(shù)便會上升，但是，究竟是一時的流動性增加，還是整體的上升走勢，是根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)狀況而定的。

韓國的低利率政策的效果

2008年初，韓國的基準(zhǔn)利率為5%，股價指數(shù)為1 700點，政府看到經(jīng)濟(jì)增長率大幅放緩的征兆后，2008年9~12月3個月時間內(nèi)，將基準(zhǔn)利率從下調(diào)了3%，降至，這次利率下調(diào)，是歷史上下調(diào)幅度最大的。

但是，2008年第四季度股價指數(shù)大幅下降到1 100點，直到利率下調(diào)６個月后的2009年3月才開始反彈。利率下調(diào)10個月后的2009年7月才恢復(fù)至現(xiàn)在1 500點的水平。

韓國經(jīng)濟(jì)不景氣時的利率下調(diào)與股價指數(shù)變化趨勢

來源：韓國銀行

美國的低利率政策的效果

2007年9月美國的基準(zhǔn)利率從下調(diào)到，道瓊斯指數(shù)為

13 000~14 000點，經(jīng)濟(jì)停滯使美聯(lián)儲把基準(zhǔn)利率在一年的時間里持續(xù)下調(diào)了十余次，2008年12月的基準(zhǔn)利率為。因為在美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值中，消費所占的比重約為70%，所以只有消費增加才能刺激投資增加。但是，與預(yù)期相反，消費并沒有增加，資本沒有流入消費或股票市場，而是流入了原材料市場，造成了原材料價格的上漲和實際收入的下降。

正如下表所示，2007年9月下調(diào)利率后，經(jīng)濟(jì)增長率下降了，這意味著采取了下調(diào)利率的措施導(dǎo)致消費和投資卻都減少了。下調(diào)利率政策一般會在6~9個月的時間內(nèi)見成效，但是在此次危機(jī)中，直到2009年上半年才見到成效。

道瓊斯指數(shù)在2009年3~7月從6 500點上升到9 000點，大約上升了30%，但是與之前的13 000點相比，還是下降了40%左右。

美國經(jīng)濟(jì)不景氣時期的利率下調(diào)與股價指數(shù)變化趨勢