經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中講述了債券利率下降，匯率上升；相反，債券利率上升，匯率就會(huì)下降。如果降低債券利率，擁有高利率債券的投資者會(huì)賣(mài)出持有的債券以實(shí)現(xiàn)投資收益，此時(shí)，外國(guó)投資者也會(huì)拋售本國(guó)債券實(shí)現(xiàn)收益。因此，針對(duì)美元需求的增加，匯率開(kāi)始上升。相反，如果債券利率上升，覬覦高利率收益的外國(guó)投資資金會(huì)大量涌入，匯率開(kāi)始下降。

但是，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，即使市場(chǎng)利率上升，匯率也可能迅速上升。

2007年11月，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)雖然突破了2 000點(diǎn)大關(guān)，但由于外國(guó)投資者在第三季度大規(guī)模拋售股票，2008年第一季度匯率開(kāi)始急劇上升。許多公司因?yàn)橘Y金鏈斷裂和匯兌損失面臨資金困難，發(fā)行公司債券以籌措資金，公司債券利率上升。而且，外國(guó)投資者在拋售股票和債券后把到手的美元轉(zhuǎn)移到自己國(guó)家的賬戶(hù)上。企業(yè)融資困難的同時(shí)，市場(chǎng)利率大幅上升，匯率的上升也大大超出預(yù)期。

與經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中講述的不同，隨著市場(chǎng)利率的上升，匯率不但沒(méi)有下降，反而大幅上升了。

經(jīng)濟(jì)蕭條期債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)蕭條期市場(chǎng)利率和匯率的走勢(shì)

基準(zhǔn)：月末

來(lái)源：韓國(guó)銀行

經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中講到，如果市場(chǎng)利率下降，擁有高利率債券的外國(guó)投資者為了實(shí)現(xiàn)投資收益會(huì)在拋售債券后離開(kāi)市場(chǎng)。因此，對(duì)美元的需求開(kāi)始增加，匯率開(kāi)始上升。但是從下面的圖表中可以看出，盡管市場(chǎng)利率下降，匯率不升反降。這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)際經(jīng)常性收支項(xiàng)目盈余很大，美元的供應(yīng)量較多，同時(shí)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率使得外國(guó)投資者拋售債券后沒(méi)有急于兌換成美元逃離市場(chǎng)，而是將這些資金投入到有上升潛力的股票市場(chǎng)。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，由于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，公司債券利率降低，同時(shí)外國(guó)投資者的資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，在這種情況下，市場(chǎng)利率進(jìn)一步下降，匯率也逐漸下降。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)繁榮期市場(chǎng)利率以及匯率的走勢(shì)

基準(zhǔn)：月末

來(lái)源：韓國(guó)銀行