表9–1顯示出，20世紀(jì)里股票實(shí)際年收益率，對(duì)那些穩(wěn)定的戰(zhàn)勝國(guó)而言是?？墒?，“穩(wěn)定”到底是什么意思呢？它的意思就是說(shuō)，那些國(guó)家具有蓬勃發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一切周期性波動(dòng)，但是卻沒(méi)有輸?shù)粢粓?chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，沒(méi)有被敵人占領(lǐng)過(guò)，沒(méi)有高通貨膨脹期，也沒(méi)有被內(nèi)戰(zhàn)毀得滿目瘡痍。在20世紀(jì)30年代，世界上所有的國(guó)家都或多或少地嘗到了世界范圍內(nèi)大蕭條的苦味。

表9–1 戰(zhàn)勝國(guó)：20世紀(jì)股票年實(shí)際年收益率（%）（1900~2000）

股票 債券 票據(jù) 通貨膨脹 股票標(biāo)準(zhǔn)偏差

澳大利亞

加拿大

愛(ài)爾蘭

瑞士 2

瑞典

英國(guó)

美國(guó) 2

平均 2

就未來(lái)而言，具有這樣特點(diǎn)的國(guó)家，在20世紀(jì)發(fā)展成了更強(qiáng)大、更成熟的經(jīng)濟(jì)體。另外，它們現(xiàn)在都面臨著挑戰(zhàn)，因?yàn)槿丝谠谙陆?，勞?dòng)力在減少?，F(xiàn)實(shí)地說(shuō)，除非這些國(guó)家能消除這些人口（這是完全有可能的），否則，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)只能達(dá)到%，其中有2%~來(lái)自工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)，來(lái)自發(fā)展平均的勞動(dòng)力市場(chǎng)的增長(zhǎng)。這樣，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，公司的利潤(rùn)和分紅每年可以在2%~3%之間上漲，這也就是說(shuō)，再想看到股市給你7%的年實(shí)際收益率就很難了。

將來(lái)，那些高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體就是我們現(xiàn)在所稱的“發(fā)展中國(guó)家”或者“新興市場(chǎng)”。這些國(guó)家的人口和勞動(dòng)力都在快速增長(zhǎng)，生產(chǎn)力也在提高，所以它們具有了成為最佳股市的所有條件。你無(wú)法不承認(rèn)那些國(guó)家鮮活的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的指標(biāo)，無(wú)法不承認(rèn)他們?nèi)〉昧藰O高的收益率。換句話說(shuō)，國(guó)家強(qiáng)弱的劃分，要看那些成功的、穩(wěn)定的新興市場(chǎng)的出現(xiàn)，重新劃定。但是，并不是說(shuō)只要你是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，就一定能保證你會(huì)得到成功而穩(wěn)定的發(fā)展。

21世紀(jì)個(gè)別國(guó)家在股票、債券、票據(jù)等方面的全部收益（包括分紅與利息），以及100年間的通貨膨脹情況，都在表9–1和9–2中展示了出來(lái)。這些數(shù)據(jù)都采自埃羅伊·迪姆森、保羅·馬什和麥克·斯湯騰所編的《千年統(tǒng)計(jì)大全》第二卷一書(shū)，該書(shū)由荷蘭銀行和倫敦商學(xué)院合作出版。它是關(guān)于20世紀(jì)金融資產(chǎn)收益率的專(zhuān)著，是一部里程碑式的著作。表9–1和表9–2中所顯示的數(shù)據(jù)，都是用當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算得出的，并根據(jù)通貨膨脹情況進(jìn)行調(diào)整。它們并沒(méi)有反映外國(guó)積極型投資者所取得的收益。表9–1和表9–2的數(shù)據(jù)取自《千年統(tǒng)計(jì)大全》，但是，圖中的集合、計(jì)算，以及結(jié)論（和錯(cuò)誤）都是作者自己得出的。表9–1顯示的結(jié)果就是那些所謂穩(wěn)定的戰(zhàn)勝國(guó)。

表9–2 戰(zhàn)敗國(guó)：20世紀(jì)股票實(shí)際收益率（%）（1900~2000）

股票 債券 票據(jù) 通貨膨脹 股票標(biāo)準(zhǔn)偏差

比利時(shí) –

丹麥

法國(guó) – 2

德國(guó) – 3

意大利 – –

日本 –

荷蘭 2

西班牙 2

平均

表9–2也反映了那些戰(zhàn)敗國(guó)的情況。那些國(guó)家遭到了占領(lǐng)，并經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)高通貨膨脹時(shí)期。西班牙不是第二次世界大戰(zhàn)的受害者，但是它經(jīng)歷了長(zhǎng)期的、痛苦的、殘酷的內(nèi)戰(zhàn)，那場(chǎng)內(nèi)戰(zhàn)打亂了社會(huì)生活，其實(shí)，這場(chǎng)內(nèi)戰(zhàn)正是第二次世界大戰(zhàn)的序幕。日本和德國(guó)都在20世紀(jì)后半葉成長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)巨人，20世紀(jì)初葉，它們卻處于經(jīng)濟(jì)蕭條、收益慘淡的境況。