1942年年初的熊市，部分原因就在于美軍在太平洋地區(qū)的不良表現(xiàn)。珍珠港事件，麥克阿瑟的空軍在機場被摧毀，還有英美軍隊在整個亞洲的一系列慘敗，所有這些一開始還都被描寫成與一個強大無比的敵人所進(jìn)行的英勇斗爭。當(dāng)公眾們尤其是投資者最后明白，那些唱高調(diào)的新聞?wù)f得好聽點是在誤導(dǎo)，說得難聽點是故意瞎編，他們對軍隊和媒體都失去了信心。

在2月初，比爾·哈斯萊上將指揮美軍，在馬紹爾群島和吉爾伯特群島與日軍展開突圍反擊戰(zhàn)。在戰(zhàn)斗中，海軍飛行員宣稱自己擊沉了16艘日本軍艦。哈斯萊的對講機描述了一次偉大的勝利，他在一陣極為忙碌的通話頻道里，不停地對自己那些打紅了眼的飛行員喊話：“不要碰那艘巡洋艦，杰克，它是我的！”還有：“搞定了！看那個大家伙著火了！”《先驅(qū)論壇報》大肆宣揚：“這是公牛的復(fù)仇??！”埃文·托馬斯詳細(xì)地描述了哈斯萊返回珍珠港時的情形，當(dāng)時他乘坐自己的軍艦，即航空母艦“企業(yè)”號，艦上巨大的星條旗和海軍軍旗飄揚，汽笛發(fā)出了狂吼，水兵們和機械師們都列隊站在甲板上發(fā)出勝利的吶喊。后來才知道，哈斯萊的戰(zhàn)報基本上是吹牛。他所謂擊沉的全部敵艦，不過是一艘運輸船和兩只小船。

在1942年2月，有一個叫里奧·漢德森的物價局官員作出了樂觀的預(yù)測，說戰(zhàn)爭成本將使美國退回到大蕭條時期的生活水平。當(dāng)時主要公司收益為，股票平均收益則約為8%~9%，大都會保險公司的董事長就表示股票在一攬子投資組合中不能算一份，而紐約州保險公司也斷定，股票是“一種不合適的投資”，不準(zhǔn)把它算入保險公司的投資計劃中。這種代價極高的禁令一直有效，直到20世紀(jì)50年代中期，那時戰(zhàn)后的大熊市已經(jīng)開始了。

但是上天知道，股票是最有效的投資。不但分紅收益要比債券高出三倍以上，而且在1942年4月份，紐約股票交易所的股票所售出的價格要比1941年打折出售以套現(xiàn)的股價高出近4倍。這些受到追捧的股票都高出發(fā)行價4~6倍的價格賣出。W·E·賀頓以高傲的口氣評論說，羅斯?？偨y(tǒng)也許“應(yīng)該對房不遮雨、衣不蔽體、饑寒交迫的股票市場給予更多的關(guān)心”。在600只有代表性的股票中，平均收益率為倍，只有10%的股票的收益率比前一年度高出了10倍。

然而，有一只藍(lán)籌股還是剩下了。拜倫公司的哈利·納爾遜在4月13日寫道：

在1928年年末和1929年年初，有人可以看出前途不妙，但是，市場卻不會，也不能崩盤。今天，我們相信是一個買方市場，只是看上去，這個市場永遠(yuǎn)也不能翻盤了。

股市探底

接下來，在1942年5月，美國在太平洋戰(zhàn)場上的運氣進(jìn)一步發(fā)展，在一片愁云慘霧中、在胡亂叫賣中、在熊市達(dá)到最高峰的時候，美國股市跌到了有史以來的最低點。世界其他地方，壞消息也接踵而至，但是，市場大眾感到與日本戰(zhàn)爭的形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。在5月初的珊瑚海戰(zhàn)役，與其說是勝利，不如說只是打成平手，但是這是日本第一次沒有隨心所欲地達(dá)到自己的目的，也就是說它想攫取莫斯比港，那是登陸澳大利亞的橋頭堡。也是日本在亞洲的侵略第一次被遏止，同時，美國海軍顯示出自己有足夠的能力與日本這樣的國家相對決。接下來就發(fā)生了中途島戰(zhàn)役的決定性勝利，由于隆美爾奪取了圖卜魯格，市場在6月份還是小幅振蕩了一下，但是在4月末至5月初，市場已經(jīng)探到了整個20世紀(jì)30年代和20世紀(jì)40年代初以來大熊市的谷底。