金融市場(chǎng)與專家的博弈

然而，在回到大眾理論議題時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)與政治哲學(xué)家弗里德里克·哈耶克于1945年發(fā)表了一篇文章，反駁當(dāng)時(shí)流行的中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)。在文章中，他指出中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)無(wú)法作為價(jià)格杠桿有效地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他認(rèn)為中央計(jì)劃者不可能將一個(gè)龐大人口所發(fā)生的零零碎碎、各不相同的信息資料匯總起來(lái)，不管是人還是電腦都無(wú)法做到這一點(diǎn)?！昂玫摹苯?jīng)濟(jì)決策只能由價(jià)格杠桿來(lái)完成。市場(chǎng)之所以行之有效，就是因?yàn)樗邢嚓P(guān)信息（包括主觀偏好）都要通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)匯總，進(jìn)入單一市場(chǎng)評(píng)價(jià)系統(tǒng)，這一系統(tǒng)雖非盡善盡美，但還是比任何人腦或電腦編程出的數(shù)字更有作用。

將信息來(lái)源進(jìn)行分解相當(dāng)重要，因?yàn)樗枪怂^的“隱性知識(shí)”——一個(gè)決定性的生成因素。隱性知識(shí)乃是個(gè)人憑直覺(jué)所獲得的知識(shí)，可以在某一特定地點(diǎn)、職業(yè)或生活方式中獲取。正因?yàn)樗鼛в忻黠@的直覺(jué)性，因而很不容易對(duì)其進(jìn)行總結(jié)，用來(lái)交流，事實(shí)上具有這種知識(shí)的人可能自己還不知道已經(jīng)掌握了隱性知識(shí)。然而，這種知識(shí)非常有用，因?yàn)樗从沉巳蚋魃宋飿O其深刻的生活經(jīng)驗(yàn)。

這種洞察力就是有效市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)，但它只是一種觀察，并非一種結(jié)論。正如喬治梅森大學(xué)法學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)亨利·曼尼最近指出的那樣，它無(wú)法解釋這樣一種理論：如此之巨的海量信息是怎么有效地歸納，匯為商品與服務(wù)價(jià)格的。他這樣問(wèn)：“加權(quán)平均數(shù)是怎么得來(lái)的？”他又說(shuō)：“有效市場(chǎng)假說(shuō)幾乎完全基于經(jīng)驗(yàn)觀察，從未提出過(guò)任何理論來(lái)解釋市場(chǎng)為何如此有效。”曼尼的回答看來(lái)可以這么理解：大眾智慧的結(jié)果。

索羅維基在其《群眾的智慧》一書(shū)中令人信服地指出：群體在作出決定時(shí)往往要比天才專家更正確。換句話說(shuō)，“多數(shù)比少數(shù)要聰明”。他指出，那些專家充滿偏見(jiàn)，視覺(jué)有盲點(diǎn)，另外專家在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，其自信度往往帶來(lái)不可信度。雖然不能保證，但是一組個(gè)性特異、觀點(diǎn)獨(dú)立、動(dòng)機(jī)不同的人群可信性要比某一個(gè)人，甚至一群專家更大，更能幫你作出最好的決定。還有一些心理學(xué)家指出：如果你向一大群人提出問(wèn)題請(qǐng)其決斷，結(jié)果你得到的平均答案要遠(yuǎn)優(yōu)于一群專家所給出的答案，不管那些專家如何德高望重、認(rèn)真研究、博聞強(qiáng)記。不管是人群，還是大眾，或是市場(chǎng)，都需要具有多樣性，廣大投資家從自己的經(jīng)驗(yàn)中獲取信息，并在各種環(huán)境中進(jìn)行調(diào)整。股票市場(chǎng)提供了一套行之有效的匯總系統(tǒng)。這種集合判斷系統(tǒng)如果碰到個(gè)人懷有某種正確激勵(lì)時(shí)，就最為有效。股票市場(chǎng)中的投資家總和就是社會(huì)學(xué)者所謂的“復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)”。正如市場(chǎng)策劃師邁克爾·莫布森在其優(yōu)秀論文中所指出的那樣：復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)給我們上的最重要的一課，就是你不能把個(gè)別加到一塊，就以為得到了全部，全部要大于個(gè)別之和。

許多人以為只要跟專家或其他老道的投資商交流一下就可以了解市場(chǎng)，但問(wèn)題是如果市場(chǎng)真是一個(gè)復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)，那些個(gè)別的經(jīng)紀(jì)人就可能提供不了什么好的建議幫你在股市中摸爬滾打。這就是為什么我總是說(shuō)一定要傾聽(tīng)市場(chǎng)呼聲的原因，換句話說(shuō)，緊要關(guān)頭，你要觀察市場(chǎng)做什么，別理專家或股評(píng)家在那里信口開(kāi)河。