在這個充滿荒謬、愚蠢與欺騙的過程中，從未有人能弄清楚這個公司到底值多少錢。亞馬遜網(wǎng)站的利潤表上并未提供有意義的參照。

讓我們來重新審視一下亞馬遜網(wǎng)站的財務(wù)細節(jié)。2000年的前3個月，亞馬遜網(wǎng)站可能有5。74億美元的銷售額，但同時，它還有3。08億美元的凈虧損額和1。98億美元的營業(yè)虧損額。此外，與前一年同期相比，雖然銷售額增長了一倍，但是營業(yè)虧損卻接近4倍。該公司自稱有10億美元的流動資金和有價證券，但是同時，我們也再次注意到，該公司有高達20億美元的債務(wù)，其累計虧損已經(jīng)超過10億美元，而它的股東權(quán)益卻只有區(qū)區(qū)2 560萬美元。

多年來，由于缺乏利潤支點來支撐合理價格，人們想出了不少方法來為不合理的價格作出解釋。還記得“眼球價值”嗎？這些視覺關(guān)注曾一度被視為構(gòu)筑網(wǎng)絡(luò)股價值的手段。“黏性”-瀏覽者在網(wǎng)站上的停留時間-也同樣如此。另一個被普遍運用的方法是將銷售增長率翻番來估算網(wǎng)絡(luò)股的價值。但是最終，這些將自己偽裝成股票分析師的傻瓜們還是回歸到了經(jīng)濟基本面。他們開始用出版公司衡量用戶的方式-通過用戶的終身價值來衡量網(wǎng)絡(luò)公司的價值。

的確，網(wǎng)絡(luò)公司和出版公司遵循同樣的經(jīng)濟原則：它們同樣花錢來吸引用戶，然后期望從每一個用戶那兒獲得收入流（包括銷售額、續(xù)訂額和廣告額）。根據(jù)終身價值計算出每個用戶的平均凈值，再乘以用戶的數(shù)量就是該出版公司的價值。當時，亞馬遜網(wǎng)站擁有大約1 500萬名用戶。那么每個用戶值多少錢？

2000年2月，華爾街知名投資公司帝杰集團的分析師杰米·季根（Jamie Kiggen）將亞馬遜網(wǎng)站用戶的平均價值估算為1 905美元。我很想知道，在這個競爭激烈而利潤極薄的行業(yè)中（事實上，亞馬遜網(wǎng)站的利潤率是-39%，意味著每筆銷售都有虧損），亞馬遜網(wǎng)站怎么能夠從每個用戶身上賺到接近2 000美元？不，完全不可能。這種想法無疑是異想天開，可是它卻讓投資者對亞馬遜的股票定價高達140美元。另外一位分析師-來自里沃德投資公司（加利福尼亞州的一個對沖基金，對亞馬遜公司的依附性相對小得多）的埃里克·范·德·波頓（Eric Von der porten）-使用與季根相同的模型進行分析，得出的結(jié)論卻是每個用戶的終身價值只有區(qū)區(qū)26美元。再乘上用戶數(shù)，就得出亞馬遜公司的資本價值大約為4。4億美元-每股股價大約為1。25美元。