變幻莫測(cè)的股市

本杰明·格雷厄姆用了“市場(chǎng)先生”來(lái)描述股票市場(chǎng)。他說(shuō)，我們假設(shè)“市場(chǎng)先生”是你公司的合伙人，他是個(gè)演員，頭發(fā)飛舞，衣衫襤褸，隨時(shí)出現(xiàn)在我們身邊，在市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，脾氣異常暴躁。

每天，他都會(huì)沖進(jìn)辦公室，告訴你要買入你的股票或是賣出他的股票。如果一直這樣，他對(duì)股票的出價(jià)會(huì)越來(lái)越高，從而使自己陷入一種癲狂狀態(tài)。當(dāng)他心情不佳時(shí)，價(jià)格也會(huì)隨之下滑。與他的行為一樣荒唐的是，你自己開始不由自主地期待他每天的報(bào)價(jià)。這樣的合伙人不會(huì)推動(dòng)股市，他就是股市，你可以選擇投資或撤回投資。

“人的本性和心理，以及供求定理不會(huì)改變，”威廉·歐奈爾再次強(qiáng)調(diào)，“人們總是習(xí)慣于追漲殺跌?！?/p>

不介入市場(chǎng)的紛亂繁雜，價(jià)值投資者并沒有完全無(wú)視市場(chǎng)的變化。格雷厄姆建議投資者始終保持冷靜，在考慮“市場(chǎng)先生”的報(bào)價(jià)時(shí)，要綜合考慮所有可獲得的信息。

“投資者最根本的興趣在于以合適的價(jià)格獲得并持有適度的股票。市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)樗鼮橥顿Y者不停地提供適于買入的低價(jià)和停止買入，甚至是適于賣出的高價(jià)。”格雷厄姆曾這樣寫道。

投資者明白以下兩點(diǎn)很重要，可以使投資變得更加安全：

市場(chǎng)的價(jià)值和實(shí)際價(jià)值往往都很不一致。這個(gè)差異有時(shí)微小如裂紋，有時(shí)深邃如峽谷。

市場(chǎng)的價(jià)值在偏離實(shí)際價(jià)值后，會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)。被低估或高估的股票都會(huì)向著實(shí)際價(jià)值的方向移動(dòng)。

市場(chǎng)時(shí)機(jī)和價(jià)格

面對(duì)股市不停的上漲或下跌，有兩種方法應(yīng)對(duì)，要么選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)，要么選擇市場(chǎng)價(jià)格。

選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)的投資者會(huì)運(yùn)用技術(shù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)的發(fā)展方向，尋找買入股票的最低值和賣出股票的最高值，有時(shí)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變動(dòng)選擇相應(yīng)的共同基金產(chǎn)品。

股票的定價(jià)方法

正如它的命名一樣，對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)的投資者會(huì)在個(gè)股價(jià)格合適時(shí)作出購(gòu)買行為。股票的市場(chǎng)價(jià)格基于市場(chǎng)的供給和需求，需求高漲時(shí)推高價(jià)格，需求收縮時(shí)拉低價(jià)格。逆向投資者和價(jià)值投資者對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，一部分是因?yàn)樗麄兯鶎で蟮墓善笔谴蠹宜魂P(guān)注的股票。

意識(shí)到不可能對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷之后，格雷厄姆開始了基于市場(chǎng)定價(jià)的市場(chǎng)行為。他在股價(jià)下跌和股價(jià)被低估的情況下買入股票，而在股票和債券價(jià)格超過(guò)實(shí)際價(jià)值時(shí)賣出。在大多數(shù)這類交易中，我們發(fā)現(xiàn)，價(jià)值投資者總是在市場(chǎng)波動(dòng)之前就已經(jīng)采取了行動(dòng)，而不是市場(chǎng)波動(dòng)之后。

對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的預(yù)測(cè)是無(wú)效的

查爾斯·道在1902年的專欄中寫道：“市場(chǎng)的峰值和底值出現(xiàn)之后，人們才清楚到底何時(shí)是最高點(diǎn)，何時(shí)是最低點(diǎn)。人們有時(shí)去猜測(cè)峰值和底值的到來(lái)，但這些猜測(cè)沒有什么實(shí)際價(jià)值，在華爾街有個(gè)說(shuō)法，只有愚蠢的投機(jī)者才會(huì)在最低點(diǎn)買入，在最高點(diǎn)賣出。有經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)者都明白，沒人可以準(zhǔn)確和恰當(dāng)?shù)刈龅竭@件事情。”

巴菲特說(shuō)，對(duì)于大多數(shù)的投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)進(jìn)行判斷是一個(gè)巨大的誘惑。他常常發(fā)現(xiàn)他所稱為的“灰姑娘綜合征”，“投資者高高興興地去參加舞會(huì)，明知道南瓜變成的馬車在午夜12點(diǎn)一定會(huì)出現(xiàn)，但每個(gè)人都想在差5分鐘的時(shí)候離開，所以什么都不會(huì)發(fā)生”。

“一個(gè)純粹的價(jià)值投資者不會(huì)去尋求股市的最高點(diǎn)?！贝骶S·伊本贊成地說(shuō)，他是資金量達(dá)574 000萬(wàn)美元的紐文國(guó)際價(jià)值投資基金的經(jīng)理。2007~2008年金融危機(jī)發(fā)生的前3年，他為客戶確保了17%的平均收益率，2008年他的收益率下滑了32%，在2009年又恢復(fù)元?dú)猓瑵q幅超過(guò)40%。