始于2007年的次貸危機(jī)，正是對統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型的過度迷信造成的。

RHJ國際控股公司的首席執(zhí)行官萊昂哈德·費(fèi)希爾說：“人們開始相信風(fēng)險(xiǎn)不是很大。他們依靠數(shù)學(xué)模型計(jì)算出準(zhǔn)確的數(shù)字看似反映了現(xiàn)實(shí)，但人與人之間的相互影響，無法用公式計(jì)算。”

格雷厄姆的得意門生、Kahn Brothers的創(chuàng)始人卡恩曾經(jīng)說過：“成功的投資者和成功的醫(yī)生一樣，必須明白數(shù)字所代表的事實(shí)，并將這些事實(shí)很好地運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)生活中。”

巴菲特的合伙人查爾斯·芒格說：“我見過很多糟糕的商業(yè)決策，其中一些含有非常詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析。但太多的數(shù)據(jù)給我們帶來虛假的信息。商學(xué)院那么做的原因是它們除此之外別無他法?！?/p>

巴菲特緊接著一語雙關(guān)地說：“只有智商較高的人，才會(huì)那么做?！?/p>

價(jià)值投資的心智訓(xùn)練

對于很多投資者來說，價(jià)值投資在挑戰(zhàn)人性的弱點(diǎn)。價(jià)值投資有可能：

和直覺相反。有時(shí)你會(huì)感覺自己在背道而馳。盡管價(jià)值投資者不一定是逆向操作者，但價(jià)值投資和逆向投資之間存在很密切的聯(lián)系。

遠(yuǎn)離為大家所普遍接受的看法?？偟膩碚f，大家的態(tài)度都是基于企業(yè)短期的和以前的業(yè)績，而這些都難以確保收益的長期性。

在牛市中緩慢前行，特別是在靠近市場峰值時(shí)。當(dāng)你在雞尾酒會(huì)上碰到朋友，他說他的投資組合收益率已有22%，和自己的18%相比是有些難以忍受。但想想他們可能會(huì)成為股票市場群體思維的受害者，你還是該慶幸的。所謂的群體思維就是看法趨于一致，高估群體的智慧和思維日漸狹隘和閉塞。群體可以人為地抬高股價(jià)，也可能在股價(jià)下滑時(shí)變得驚慌失措。所以，問題的關(guān)鍵是，你朋友的高收益率和你的收益率相比，有多大的安全性？

要持有一定的現(xiàn)金等待好的投資機(jī)會(huì)。在通貨膨脹時(shí)期，既要通過投資來抵御購買力的下降，又要持有一定的現(xiàn)金等待好的投資機(jī)會(huì)，這樣的安排的確是有些困難的。

不要在意出現(xiàn)的損失。價(jià)值投資者都很清楚、自己或許不是在最低點(diǎn)買入，也不是在最高點(diǎn)賣出。實(shí)際上，在價(jià)值投資中，的確出現(xiàn)了快速買賣的趨勢，但這不足以成為價(jià)值投資的障礙。不要讓貪婪把你推進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)的旋渦里。你以合理的價(jià)格買入，賣出后獲得合理的收益，那么不必對沒有獲得更多的收益而扼腕痛惜。

價(jià)值投資缺乏其他投資方法的樂趣。研究表明，在截至2008年的22年里，買入并長期持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的投資者，年收益率達(dá)到8%。相反，在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買入和賣出個(gè)股的投資者，支付手續(xù)費(fèi)后的收益率只有。當(dāng)然，買入并長期持有相同的股票，是件乏味的事情。

我們列舉了價(jià)值投資的缺點(diǎn)，這或許看起來很可笑，好像也很容易去克服，它們的確能夠減輕行為投資和群體思維的嚴(yán)重后果。對自己負(fù)責(zé)，不要去隨大流，需要很強(qiáng)的心智能力。

長期持有的投資組合

價(jià)值投資的目標(biāo)之一就是長期持有好的投資。如果你選擇了資金規(guī)模較小，且易于管理的投資組合，比如只含有30只股票的組合，你只需要定期查看以確保它們運(yùn)行良好，這樣的投資不占用你太多的時(shí)間，也不會(huì)給你太大的壓力。近些年來，這個(gè)簡單的方法卻出現(xiàn)了很多的問題。

盡管也有人選擇維護(hù)容易的資產(chǎn)組合，但投資組合的規(guī)模犧牲了資產(chǎn)的多樣化。買入并終生持有股票獲取收益似乎已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)，甚至變得很危險(xiǎn)。