寬松信貸真是好處多多，它收益大，見效快，受益面廣，而且成本到未來才需支付。它的收益結(jié)構(gòu)正中政客們的下懷，讓許多國家都屈從于寬松信貸的誘惑。隨著時間的推移，富裕國家建立了一些金融行業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，它們可能對抗政客們，批判這種目光短淺的行為。然而，這次美國的問題是，政客想辦法繞過了這些監(jiān)管機構(gòu)，而且住房信貸享有廣泛的民眾支持，以至于沒有人敢提出反對。

住房信貸的始末

美國大蕭條爆發(fā)之前一段時期內(nèi)同樣出現(xiàn)了大規(guī)模的信貸擴張和嚴(yán)重的收入不平等現(xiàn)象，或許這并非巧合。那時的按揭貸款和現(xiàn)在的并不一樣。住宅按揭由銀行和儲蓄公司提供（也稱儲蓄與貸款協(xié)會）。按揭的期限較短，大約為五年，到期時需全額還本付息—除非借款者能夠重新融資。而且，大部分貸款的利率都是浮動利率，所以借款人要承擔(dān)利率變動的風(fēng)險。一般情況下，貸款人只提供不超過按揭價值50%的貸款，因此，房屋所有者要承擔(dān)因房產(chǎn)價格波動而帶來的大量風(fēng)險。

到了20世紀(jì)30年代，大蕭條日益惡化，融資干涸，房產(chǎn)估價驟降，房屋擁有者無力償還到期的貸款，大批借款者開始拖欠貸款。全國10%的房產(chǎn)被取消了贖回權(quán)，政府不得不介入，挽救即將跌入深淵的住房市場。房主貸款公司和聯(lián)邦住房管理局是政府最初建立的兩個機構(gòu)。

房主貸款公司的作用是從銀行和公司手中購買違約的抵押貸款，把它們重組為固定利率的20年完全分期償還抵押貸款（在貸款期限內(nèi)償還本金）。較長的還款期限和完全分期的還款方式意味著房屋所有者不必再去面對災(zāi)難性的融資難題。政府愿意在一定時期內(nèi)持有這些抵押貸款，但并不打算長期參與貸款業(yè)務(wù)，所以政府必須尋找一種方式讓私有部門的貸款者對這些抵押貸款產(chǎn)生興趣。那些歷來都排斥長期貸款的私人貸款者是不會輕而易舉地信任借款者的。

解決這個問題的辦法是，聯(lián)邦住房管理局通過提供抵押保險來承擔(dān)違約風(fēng)險—主要是為了讓貸款者吃一顆定心丸，一旦發(fā)生違約，聯(lián)邦住房管理局會償還貸款。為了保護自己的利益，聯(lián)邦住房管理局收取保險費，并嚴(yán)格設(shè)定它所擔(dān)保的最高貸款上限（最初為房產(chǎn)價值的80%）以及貸款金額。這些限制性條件也促成了一個政府不愿擔(dān)保的私人抵押貸款市場的出現(xiàn)。