24偶然性是天使還是惡魔？

使用金融理論的核心概念資本資產(chǎn)定價(jià)模型來解釋的話，商業(yè)活動(dòng)就是你承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，決定你將會(huì)獲得多少回報(bào)。雖然這作為一個(gè)非常準(zhǔn)確且有力的理論依據(jù)具有強(qiáng)大的說服力，但是細(xì)心的讀者們一定會(huì)看出其中的問題。最關(guān)鍵的問題在于，我們所希望得到的商業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)情況，從時(shí)間軸的角度來說，都是以未來的情況為對(duì)象的。但相對(duì)地，資本資產(chǎn)定價(jià)模型所使用的數(shù)據(jù)都是基于過去的數(shù)據(jù)所得到的。

首先，我們來看一看表示風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)　。正如之前所說，　是用來表示商業(yè)活動(dòng)從今往后的風(fēng)險(xiǎn)情況的系數(shù)。但實(shí)際上，資本資產(chǎn)定價(jià)模型中所使用的　，卻是根據(jù)過去3年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的。

接下來是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，我們所希望得到的是未來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，也就是說市場(chǎng)收益率與國(guó)債收益率之間的差額（rM-rf）從此會(huì)如何變化。但實(shí)際上，我們所使用的數(shù)值為5%~6%，而這個(gè)數(shù)值所表示的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的歷史值。

對(duì)于這個(gè)問題，金融學(xué)上所采用的基本對(duì)策是：有效市場(chǎng)假說和隨機(jī)漫步理論。

隨機(jī)漫步這個(gè)說法源自股價(jià)總是由隨機(jī)波動(dòng)而來。這個(gè)觀點(diǎn)在1900年由法國(guó)的數(shù)學(xué)家路易斯·巴舍利耶最先提出：“股價(jià)總是發(fā)生著隨機(jī)波動(dòng)，所以是無法預(yù)測(cè)的”。

巴舍利耶的理論在隨后的50年中始終未被承認(rèn)，直到1950年電子計(jì)算機(jī)的飛速發(fā)展，才使得巴舍利耶關(guān)于股票價(jià)格是隨機(jī)波動(dòng)的假說得到了實(shí)際性的支持。