在一個大量美國債務(wù)以其他貨幣計價的新世界，美聯(lián)儲將無法再漠視各種金融后果。美元無須貶值到30%，美聯(lián)儲就得被迫上調(diào)利率。美國的貨幣政策將不得不受制于外國央行。美聯(lián)儲在欠發(fā)達(dá)國家的朋友一定會說“歡迎加入這個俱樂部”。如此一來，美國將會成為一個類似于新興市場的國家。

此外，在遭遇危機(jī)時，美國還將依賴于其他國家的慷慨解囊。在2008年銀行停止貸款、金融市場陷入困頓時，美聯(lián)儲可以為急需現(xiàn)金的銀行和公司提供緊急流動性支持，因為它們的票據(jù)是以美聯(lián)儲可以印制的美元計價的。我們可以對比一下韓國的情況。在韓國，銀行和公司從國外借入的是美元。為避免美元負(fù)債違約，作為韓國中央銀行的韓國銀行就要為這些銀行和公司提供它們所需要的資源，但這又受限于該行的美元儲備，因為韓國銀行只能印制韓元。因此，當(dāng)韓國銀行的儲備在2008年11月降至“審慎的最低額度”2000億美元以下時-這意味著它可能會被迫停止發(fā)放貸款，恐慌由此產(chǎn)生。（不妨回想一下，在1956年時，英格蘭銀行“審慎的最低額度”為20億美元；現(xiàn)在韓國銀行則是2000億美元。）外國銀行拒絕轉(zhuǎn)期貸款，韓元在外匯市場崩潰。最終，在美聯(lián)儲宣布為韓國銀行提供300億美元貸款后，緊張局勢才得以穩(wěn)定，因為這樣一來，韓國銀行就可以為其國內(nèi)銀行和公司提供美元貸款，以便于它們用這些資金來償付美元欠款。

在以一個美國銀行和公司都必須從國外借入外幣的世界，美聯(lián)儲將會發(fā)現(xiàn)它的處境同韓國銀行是一樣的。若遭遇危機(jī)，外國銀行將停止發(fā)放貸款，而金融市場也將陷入困頓，如此一來，不僅美國銀行和公司難以獲得維持債務(wù)正常運轉(zhuǎn)所需的外幣，而且連美聯(lián)儲也難以獲得外幣，因為它無法印制這些外幣。它將不得不依賴外國央行提供緊急貸款支持，就像2008年它為各國央行提供緊急援助一樣。美國的金融穩(wěn)定不僅將取決于美聯(lián)儲的正確決策，而且還將取決于外國央行的正確決策。提供支持的外國人或許會要求美國提供某種回報。而面臨危機(jī)的壓力，美國將難有討價還價的能力。

原則上講，美國政府也可以請求國際貨幣基金組織提供支持。在2008年的金融危機(jī)中，該組織就是提供緊急流動性支持的一個重要來源。長期以來，外國評論人士就一直指責(zé)國際貨幣基金組織唯美國馬首是瞻，所以從該組織獲得支持是完全有可能的。但相對于國際貨幣基金組織的資源，美國金融市場的規(guī)模實在是太過于龐大了。除非該組織的資金大幅擴(kuò)張-這是不太可能的，否則它將難以提供美國銀行和市場所需的超大規(guī)模的緊急流動性支持。