在解決財(cái)政問(wèn)題上，如果最終沒(méi)能在國(guó)會(huì)和全美范圍內(nèi)達(dá)成政治共識(shí)，那么程序變更或許會(huì)起到幫助。但有意義的改變最終需要政治共識(shí)，而程序變更只是手段而已。美元危機(jī)可能會(huì)促成必要的變革。當(dāng)然，最好還是不發(fā)生美元危機(jī)。

但美國(guó)并非唯一面臨財(cái)政挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)體，歐洲和日本的負(fù)債甚至更重。已經(jīng)收到早期預(yù)警信號(hào)的歐元區(qū)現(xiàn)在正忙于整頓財(cái)政秩序，但它最終能否取得成功，我們還要看幾年后的情況。而日本則剛剛開(kāi)始整頓，由于它的債務(wù)幾乎全為本國(guó)國(guó)民持有，所以它對(duì)自己的財(cái)政安全較有信心。但歐洲和日本都面臨著同樣一個(gè)問(wèn)題：勞動(dòng)力增長(zhǎng)放緩，老齡化趨勢(shì)加速。美元的前景或許黯淡，但一如既往地，當(dāng)想起匯率時(shí)，人們難免會(huì)問(wèn)上一句：比什么黯淡？先前，人們?cè)诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)上下錯(cuò)了賭注，在美元上下錯(cuò)了賭注。他們或許還會(huì)下錯(cuò)賭注。

但他們也可能下對(duì)賭注，若是如此，美元將會(huì)失去它所擁有的超級(jí)特權(quán)。

美元崩潰后的美國(guó)

如果美元失去其國(guó)際貨幣地位，那么外國(guó)投資者也會(huì)對(duì)美元請(qǐng)求權(quán)失去興趣。在向美國(guó)公司提供貸款時(shí)，他們會(huì)借給它們其他更可靠的國(guó)際貨幣。他們會(huì)要求美國(guó)公司發(fā)行以這些貨幣計(jì)價(jià)的債券和商業(yè)票據(jù)。由于擔(dān)心美元貶值，他們?cè)诮杩罱o美國(guó)政府時(shí)會(huì)附加一個(gè)條件，那就是美國(guó)財(cái)政部必須發(fā)行以外幣計(jì)價(jià)的債券。

如此一來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策將必須予以調(diào)整，其中最明顯的是，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不放棄對(duì)匯率“善意忽視”的政策。通常，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把政策重點(diǎn)放在通貨膨脹和就業(yè)增長(zhǎng)上。它試圖在這兩個(gè)目標(biāo)之間實(shí)現(xiàn)一種平衡。只有在出現(xiàn)異動(dòng)的情況下，它才會(huì)去關(guān)注利率。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席的講話涉及貨幣時(shí)，就像2009年9月本·伯南克針對(duì)新一輪美元走弱趨向發(fā)表的講話一樣，市場(chǎng)會(huì)在第一時(shí)間作出反應(yīng)，因?yàn)榫痛嗽掝}發(fā)表講話實(shí)在是太罕見(jiàn)了。

對(duì)于那些缺少美國(guó)這種超級(jí)特權(quán)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，情況則剛好相反。當(dāng)它們向國(guó)外借款時(shí)，它們借入的是其他國(guó)家的貨幣，因?yàn)檫@些國(guó)家貨幣對(duì)貸款國(guó)來(lái)說(shuō)并無(wú)特別用途。如果當(dāng)?shù)刎泿刨H值，那么借款國(guó)就會(huì)遭受重創(chuàng)，因?yàn)檫@會(huì)讓它們的外幣負(fù)債變得更高，也更難以償付。在這種情況下，中央銀行就會(huì)被迫上調(diào)利率以限制貨幣貶值。這就是新興市場(chǎng)的“浮動(dòng)恐懼”綜合征，因?yàn)樗鼈兊呢?fù)債是以其他國(guó)家的貨幣計(jì)的。這會(huì)迫使中央銀行放棄其他一些目標(biāo)，以維持匯率的穩(wěn)定，避免出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況。如此一來(lái)，為維持匯率穩(wěn)定，它們就不得不與世界其他國(guó)家保持同等水平的利率，而這也使得央行的行動(dòng)空間大大縮小。

如果美聯(lián)儲(chǔ)也陷入這種困境，那么在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和“9·11”恐怖襲擊事件之后，它就無(wú)法通過(guò)大幅下調(diào)利率的方式來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。由于美國(guó)的利率比其他國(guó)家低很多，所以美元在2001~2004年下跌了30%?；诿绹?guó)所享有的超級(jí)特權(quán)，美聯(lián)儲(chǔ)可以對(duì)這一貶值采取“善意忽視”策略。由此一來(lái)，美國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也就得到加強(qiáng)，貶值對(duì)它來(lái)說(shuō)更是一種解決方案而不是問(wèn)題。